2020Q1-Q3 归母净利润2.52 亿元，yoy+74.40%2020 年10 月28 日，公司发布2020 年第三季度报告，20Q1-Q3 实现总营收14.61 亿元，yoy+41.45%，归母净利润2.52 亿元，yoy+74.40%，此外，公司前三季度非经常损益为2056 万元。单季度看，20Q3 公司实现总营收5.37 亿元，yoy+41.43%，归母净利润1.05 亿元，yoy+80.02%，环比增长41.53%。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.81、0.94、1.12元，目标价为25.38 元，维持“增持”评级。

    研产销联动，各项业务均增长迅速

    公司各项业务均取得良好成绩，我们认为主要受益于研产销联动，大力开发大客户、打造大单品、积极营销提升客户覆盖率等。分业务板块看，1）禽业务方面，公司积极打造优质产品，提升产品附加值，同时进一步塑造疫病解决方案能力，前三季度禽苗收入实现42%的同比增幅，禽用药品增长48%；2）猪苗方面，全国生猪产能恢复良好，猪苗需求回暖。同时公司打造产品组合与非瘟检测服务的整体方案，有效满足客户对疫病防控的需求，带动畜用苗销量同比上升83%，畜用药品增长114%；3）宠物药品：

    公司加大宠物药研发力度与渠道开发，Q1-3 宠物药收入同比+173%。

    研发持续投入，前瞻布局宠物

    公司持续加大研发投入，新产品不断涌现。前三季度，公司已取得猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、重组犬α-干扰素（冻干型）、重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗等重要兽药批文，其中，公司于9月24 日取得的重组禽流感三价苗可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖，其覆盖性广、抗原匹配度高，为业界领先产品。此外，公司瞄准宠物疫苗新兴行业，前瞻性地布局瑞派宠物医院（未上市，瑞普持有其9.45%股份，第一大股东为玛氏，持有20.3%股份，玛氏未上市），借助瑞派及玛氏在宠物行业的运作经验，公司宠物疫苗产品有望取得国内领先。

    受益于生猪产能恢复，维持“增持”评级

    生猪养殖行业产能恢复良好，猪苗需求旺盛，公司利用整体防疫方案积极扩大市场份额，我们上调对公司的猪苗销量增速预测，相应上调对公司的盈利预测。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.81、0.94、1.12 元（前值0.69/0.81/0.95 元）。参考2021 年可比公司Wind 一致预期24.20 倍PE，考虑到公司产品竞争力强、整体防疫方案广受市场欢迎，我们给予公司2021年27 倍PE，目标价25.38 元（前值26.22 元），维持“增持”评级。

    风险提示：生猪产能恢复速度不及预期，养殖行业爆发疫病，动物疫苗市场竞争加剧。