事件:嘉寓股份10月14日晚间发布三季度业绩预告称,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润较2013年同期变动-6.4%至8.0%,2013年同期净利润为盈利4165.43万元。

    点评:

    业绩整体略偏平淡,后市有望持续好转。从公告来看,公司前三季度营业收入增速约为29%,这主要是由于公司以六大区域为布局辐射国内外区域,市场规模不断扩大。而公司净利润增速低于营收增速主要是因为公司加大对外扩张,相关费用支出增长较快,同时受地产景气回落与人工成本持续上升的影响,公司毛利率未有明显好转。我们认为,公司后市业绩有望改善,一方面是公司目前在手订单充足,前三季度实现订单35.21亿元,同比增长约70%,为四季度和明年的业绩提供了保障;另一方面公司在不断开拓新产品,并尝试进入零售领域,这将对公司盈利能力提升及现金流状况改善都产生积极影响。

    定增有望为公司后续发展提供保障。根据公司9月22日发布的非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过8.6亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。我们认为,通过此次非公开发行股票,公司的资产负债结构将得到显著优化,公司的抗风险能力和运营安全性都将得到提升,这也为公司进一步拓展业务提供了保障。另外,实际控制人田家玉认购比例达23.36%,且所有认购者锁定期限为三年,彰显了投资者对公司未来发展的信心。

    布局智能家居领域,前景看好。随着物联网的兴起,智能家居行业受到了更多的关注,人们对于自身的居住的环境也提出更高的要求。基于此,公司也在不断加大智能门窗的研发与推广,产品包括具有过滤PM2.5的空气净化功能门窗、智能控制门窗、安全防盗窗、燃气泄露自动报警门窗等。此外,公司也表示正在积极寻求通过收购兼并、战略合作等方式实现公司现有业务与智能环保、零售等领域的融合和突破。我们认为,智能家居是建筑行业发展的趋势,门窗则是其中的一个重要环节,公司未来在智能家居领域的发展值得期待。

    节能门窗行业前景良好。我国城市公共建筑、商业用地以及住宅的投资建设发展仍具备加速度,特别是新型城镇化的快速推进为建筑市场快速发展提供有效保障,从而为门窗及建筑幕墙行业提供需求的源动力。同时,智能、绿色、低碳将成为新型城镇化发展的方向,包括京津冀一体化发展对绿色发展的要求会更加明确。其中,北京将从2015年开始强制推行门窗新的节能标准,有助于区域内门窗市场集中度的进一步提升。公司作为国内节能门窗行业的龙头企业,拥有百余项专利,其产品符合当前节能建筑、绿色建筑技术标准,市场前景广阔。

    盈利预测及评级:我们维持公司 2014-2016 年每股收益 0.30 元、0.41和 0.55 元的预测。考虑到公司在门窗行业的龙头地位及未来的成长性,我们对其维持“增持”评级。

    风险因素:本次非公开股票发行的审批风险;房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。