事件：公司公告22 年年报，22 年实现总营收152.0 亿同比+37.6%，归母净利润0.43 亿，去年同期亏损6.05 亿，扣非归母净利润0.17 亿，去年同期亏损7.96亿，毛利率17.37%同比持平，净利率0.45%同比+6.47pcts。我们点评如下：

    　　22 年逆势扭亏为盈，Q4 盈利能力持续改善。经测算，22Q4 实现收入41.9亿同比+13.9%环比+6.5%，归母净利润1.54 亿去年同期亏损7.61 亿，环比基本持平；扣非归母净利润1.24 亿，去年同期亏损8.18 亿，环比-18.98%，毛利率21.2%同比+20.0pcts 环比+3.6pcts，净利率4.0%同比+25.4pcts 环比-0.1pct。如我们此前判断，公司22 年季度业绩实现逐季改善，公司整体经营管理逐步恢复进入正规，核心大客户良效率及自身份额持续提升，新能源保持快速增长趋势，客户及产品结构持续优化，推动盈利能力恢复。

    　　业务板块结构方面，消费电子类收入118.4 亿同比+28.8%占比77.9%，其中消费电子结构件及模组收入76.0 亿同比+59.3%占比50%，毛利率16.3%同比+2.8pcts，结构件增长主要源于A 客户机壳等产品的出货量增加，良效率提升亦带来盈利改善；连接器及小件收入42.4 亿同比-4.2%占比28%，毛利率20.2%同比-1.9pcts，连接器及小件下滑主因安卓客户占比较高且下游安卓需求持续疲软；新能源业务收入24.7 亿同比118.5%占比16.2%，毛利率17.0%同比-2.5pcts，新能源新增产能持续释放，订单导入带动规模高速增长，毛利率因产能仍处于爬坡期有所下滑；机器人及工业互联网业务收入1.3 亿同比+15.5%占比0.8%。

    　　展望23 年，A 客户延续份额及良效率提升逻辑，新能源业务快速增长，公司盈利水平望持续恢复。23Q1 收入端或将下滑因大客户笔电需求以及短期新能源需求有所调整，且同期收入高基数，盈利端或将短期承压。展望今年，公司在A 客户笔电新机型整套机壳份额有望继续提升，此外公司亦导入A 客户可穿戴组件，并取得MR 结构件一供资格，先发卡位优势明显，且此前定增8亿大力加码ARVR 零组件产能，有望进一步打开公司在A 客户业务的中长线增量空间。新能源业务，公司紧密围绕T、C、H 等客户布局busbar 和电芯/模组/pack 结构件等业务，前期配合C 客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，出货量及单车ASP 有望持续提升，未来募投在常州、宜宾新增产能将为未来三年高速增长奠定基础，伴随规模效应持续提升，公司新能源业务盈利能力有望逐步优化。安卓业务整体占比约4 成，其中海外客户占比持续提升，若今年安卓需求迎来边际复苏，亦有望带来新的业绩弹性。

    　　维持“增持”投资评级。中长期来看公司在双调整战略下，A 客户Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能，新能源业务围绕三大核心客户扩充产能打开公司长线增长空间。我们最新预测23/24/25 年营收170.3/203.5/240.1亿，归母净利润5.5/9.2/11.8，对应EPS 为0.46/0.76/0.98 元，对应当前股价PE 为30.6/18.3/14.2 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。