事件：12 月9 日公司公告与宁德时代签订战略合作协议，协议主要内容：1）打造模组、电池包结构件的全生命周期合作模式；2）深化双方全球化配套合作模式；3）大力推动供应链的可持续发展等。我们点评如下：

    强化与头部客户的战略合作关系，全球化配套合作望带来公司市场份额提升。

    据公告，公司未来将进一步加深与宁德时代在模组，电池Pack 包结构件的合作，加强电池包箱体、挤出端侧板、钢轧带、水冷板、Busbar（巴片）、CCS（电芯连接系统）等其他产品或者项目的合作，并加强双方共同开发海外项目的合作模式，积极探索海外合作和加工生产基地的建设，实现双方全球化配套合作。我们认为，公司产品未来在品类上的持续拓展将为公司带来单车ASP 的快速提升，且全球产能配套将有助于公司获取更多的市场份额，随着头部客户订单的导入，公司稼动率将持续向上，业务规模有望迎来放量增长。

    双调整战略仍为公司中长期发展主线，A 客户及新能源业务占比提升推动盈利持续恢复。展望明后年，公司在A 客户笔电新机型整套机壳份额有望进一步提升，盈利能力望持续优化，此外，公司亦导入A 客户可穿戴组件，并取得MR 结构件供应商资格，有望进一步打开公司在A 客户业务的中长线增量空间；非A 消费电子业务，公司持续深耕谷歌亚马逊微软等海外客户，主动调整国内客户业务，客户结构望不断优化，带来盈利改善。新能源业务，公司紧密围绕T、C、H 等客户布局Busbar 和电芯/模组/Pack 结构件等业务，前期投入20 亿配合C 客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，H 客户问界系列车型出货量及单车ASP 亦有望持续提升，未来三年该等业务均有望保持高速增长，伴随量产爬坡带来的规模效应，公司新能源业务的盈利能力有望优化，业绩弹性空间可期。

    维持“增持”投资评级。整体来看，我们认为公司短期业绩拐点已现，盈利能力有望持续恢复，中长期在双调整战略下，A 客户Mac&MR 结构件及小件业务望持续提供增长动能，非A 客户结构不断优化，新能源业务围绕核心客户扩充产能，打开公司长线增长空间。考虑到公司上半年亏损情况及下半年及明年盈利逐步向好，我们维持预测22/23/24 年营收141.4/178.2/213.8 亿，归母净利润0.3/7.1/10.1，对应EPS 为0.02/0.59/0.84 元，对应当前股价PE为445.4/18.6/13.1 倍，维持“增持”投资评级。

    风 险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。