投资要点

    公司发布2021 年半年报：营收 10.35 亿元，同比增长 25.93%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长31.23%；扣非后归母净利润1.80 亿元，同比增长27.54%；经营活动产生的现金流净额-9346.86 万元，去年同期为-5780.33 万元，同比减少3566.53 万元。分季度看，2021Q2，公司实现营收6.19 亿元，同比增长24.13%，环比增长48.76%；归母净利润1.47 亿元，同比增长34.86%，环比增长265.63%。

    分产品看，报告期内，公司航空军品实现营收2.48 亿元，同比增长64.10%，毛利率35.43%；传感控制业务实现营收5.34 亿元，同比增长41.31%，毛利率35.26%；智能交通业务实现营收2.18 亿元，同比减少18.66%，毛利率45.32%。

    报告期内，公司整体毛利率为37.94%，同比减少2.53pct，其中二季度毛利率38.80%，同比减少3.82pct，较一季度增加2.14pct；净利率为18.58%，同比增加0.82pct，其中二季度净利率24.37%，同比增加1.77pct，环比增加14.41pct。

    报告期内，公司期间费用1.82 亿元，同比增长8.78%，期间费用占营收比重17.57%，同比减少2.77pct；研发费用4897 万元，同比增长3.27%，占营业收入4.73%，同比减少1.04pct。

    报告期内，公司应收项目合计8.93 亿元，较期初增长32.40%；存货6.15 亿元，同比增长41.63%，比期初增长3.70%。报告期内，公司应收账款周转率1.51 次，同比增加0.11 次，存货周转率1.06 次，同比减少0.02 次。

    石家庄华燕受行业标准升级的政策红利逐渐释放完毕，本年车检业务订货量较上年减少导致收入下降，2021 年上半年实现营业收入2.37 亿元，较上年同期下降14.06%，实现净利润3992.70 万元，较上年同期下降28.51%。

    报告期内，公司向航空工业或其控股的下属单位出售商品及提供劳务关联交易预计金额为5 亿元，较去年同期增长25%，实际发生金额2.22 亿元，同比增长86.96%。

    截至2021 年7 月31 日，公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份4,691,000 股，约占公司目前总股本的0.79%，成交总金额为60,813,062.00 元（不含交易费用），本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.36/4.74/6.07亿元，EPS 分别为0.57/0.8/1.03 元/股，对应8 月26 日收盘价PE 为35/25/19 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。