报告期内归母净利润快速增长，维持“买入”评级公司发布2020 年中报，实现营业收入8.22 亿元，同比增长5.26%；归母净利润1.43 亿元，同比增长15.08%。公司整体经营稳健，研发投入持续加大。我们认为，航空和军工业务是公司未来业绩增长的主要动力，看好公司未来发展前景。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.42 元、0.48 元、0.54 元。给予目标价18.46 元/股，维持“买入”评级。

    　　2020 年上半年各项业务稳定增长

    　　分业务中，应变电测与控制业务实现收入3.63 亿元，同比增长9.03%，毛利率36.92%，同比提升3.60 个百分点，产品出口短期受到疫情影响，国内客户寻求国产替代，公司借机拓展国内业务；智能交通业务实现收入2.68亿元，同比增长3.87%，毛利率46.75%，同比下降1.05 个百分点；航空和军工业务实现收入1.50 亿元，同比增长0.70%，毛利率33.68%，同比上升6.04 个百分点，下游客户需求旺盛，未来有望保持较快增长。

    　　持续推进研发体系改革，为进一步提升产品核心竞争力奠定扎实基础上半年研发费用0.47 亿元，同比增加67.77%，研发费用率为5.77%，同比提升2.15 个百分比。主要系公司持续推进研发体系改革，增加研发人员带来研制任务、科研耗用原料、人工支出增长。报告期内，公司吊挂投放系统重量监控、投放控制技术、大功率动态控制器、高精度传感器、高温应变计、动态仪表等关键技术和产品研制攻关进展顺利，有利于进一步推动企业转型升级、实现健康发展。

    　　股权回购稳步实施，彰显长期发展信心

    　　2019 年5 月，公司审议通过股份回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份0.5 亿-1 亿元，将用于员工持股计划或股权激励。

    　　2020 年上半年公司已实施首批员工持股计划，过户股票5458100 股，实际金额为5060 万元。回购方案的实施，充分彰显了公司的长期发展信心。

    　　军民业务并进，航空军品成长空间广阔，维持“买入”评级公司军品业务板块具有较大的成长空间，民品业务处于细分行业前列地位，公司目前处于军品放量期和业务转型阶段，回购股份彰显公司发展信心。我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为16.94亿元、18.60 亿元、20.46 亿元，归母净利润分别为2.48 亿元、2.83 亿元、3.20 亿元。根据Wind 一致预期可比公司2020 年平均PE 估值为44倍，给予公司2020 年44 倍PE 估值，对应目标价18.46 元（前值13.44-13.86 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：军用产品列装进度或不达预期、民品业务竞争或加剧。