事件：2022 年公司实现营业收入11.24 亿元，yoy-1.60%，归母净利润-4.06 亿元，去年同期为0.61 亿元，扣非归母净利润-4.21 亿元，去年同期为0.23 亿元，业绩落入此前预告区间。

    　　展会业务短期承压，商誉减值拖累业绩。2022 年公司营收同比下滑1.60%，主要系ChinaJoy 线下展受疫情影响未如期举办，对应会展业务收入同比下滑97.18%。若不考虑会展业务，2022 年公司收入同比增长9.10%，经营韧性凸显。同时因会展业务经营业绩下降幅度较大，公司对展会主办方即全资子公司上海汉威信恒展览有限公司计提商誉减值准备4.30 亿元，致归母及扣非归母净利润承压。

    　　持续研发投入，积极拥抱AI，期待成长型业务持续落地。2022 年公司销售费用率9.50%，yoy-0.79pct，管理费用率17.71%，yoy-3.68pct，财务费用率-3.17%，去年同期为-2.32%，研发费用率18.68%，yoy-0.71pct。

    　　公司持续研发投入，已完成基于区块链的虚拟元宇宙平台、基于边缘计算的顺网云游戏平台、基于人工智能的内容推荐服务、面向用户泛娱乐体验的虚拟物品交易平台、基于GAN 网络的视频转动漫风格迁移技术研究及应用等项目的研发，并还在推进基于深度学习的机器博弈类游戏AI 引擎研究等研究项目。我们看好公司云服务商业化稳健推进，同时持续拓展新应用领域，积极布局AI，探索业绩新增长点。

    　　传统业务复苏弹性可期，电竞酒店有望成为业绩新增长点。2022 年公司网络广告及增值业务实现营收7.30 亿元，yoy+17.29%，营收占比为64.92%，展望2023 年，游戏版号常态化发放趋势已确立，行业新游供给稳步向善，将带来游戏广告投放需求增长，公司网络广告及增值业务有望受益。同时2023 年ChinaJoy 线下展有望顺利举办，将带动展会业绩回暖。此外，公司电竞酒店布局进展明显，截至2022 年末，公司电竞酒店终端同比提升61%，单用户服务时长为网咖场景的3 倍，公司于成长型业务的投入成效开始显现，有望成为未来业绩新增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司传统业务复苏，叠加成长型业务增长强劲，我们上调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025年EPS 分别为0.22/0.29/0.33 元（2023-2024 年此前为0.18/0.22 元），对应当前股价PE 分别为65/50/44 倍。我们看好公司2023 年业绩复苏弹性，以及新业务成长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：云业务产品落地不及预期，游戏业务下滑加速，传统业务恢复不及预期。