事件：公司发布三季报，2020Q1-Q3 实现营业收入7.95 亿元，同比减少34.74%，归母净利润1.17 亿元，接近盈利预告上限，同比减少66.53%，扣非归母净利润1.00 亿元，同比减少69.96%；2020Q3 实现营业收入3.59 亿元，同比减少26.97%，归母净利润0.65 亿元，同比减少50.95%，扣非归母净利润0.58 亿元，同比减少54.97%。

    　　点评：公司2020Q1-Q3 受疫情影响，复苏状况良好。2020H1 在疫情导致的网吧关停及相关管控措施的影响下，公司基于互联网上网服务营业场所平台的游戏及互联网流量等主营业务收入和利润均同比大幅度下降。随着疫情影响的逐渐减弱，Q3 开始逐渐好转，预计Q4 将接近恢复常态。

    　　持续投入加码云服务能力，新应用场景打开空间。公司目前已铺设130+算力节点，覆盖20+省份，100+城市，拥有10+大型数据中心，预计公司云服务能力预计公司云服务能力将伴随网吧算力上云状况持续提升。2020Q1-Q3 公司对云计算业务的投入加大，相关成本费用的开支持续增加。报告期内，公司云计算业务投入5000 多万元，云电脑等相关产品和服务在互联网上网服务行业、新兴的电竞酒店市场取得良好开端，打开新市场空间。

    　　算力上云2.0 打造开放式云服务生态，看好公司云业务长期增长潜力。

    　　10 月16 日，顺网的云电脑荣获ICT 中国〃云游戏大会2020 年度云游戏优秀案例，公司的基于云的研发能力得到市场认可。公司的云电脑服务目前已进入算力上云2.0 时代，不仅在顺网平台上实现了对PC、移动端、大屏的云游戏覆盖，也构建完整的ToB 云算力+ToC 云游戏服务体系，长期看将持续推进该体系发展，未来To B 云算力及To C 游戏将构成云业务核心增长点。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润为1.75/2.74/3.49 亿，同比增速105.60%/56.10%/27.52%，EPS 为0.25/0.39/0.50 元。对应PE 分别为70/45/35 倍，目标价31.96 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、云业务落地不及预期风险、政策风险。