一、事件

    顺网科技发布2019 年报及2020 年一季报：2019 年公司实现营业收入15.72 亿元，同比下降20.78%；归母净利润0.85 亿元，同比下降73.50%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降85.37%。20Q1实现营收2.30 亿元，同比下降41.68%；归母净利润0.25 亿元，同比下降78.99%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比下降79.46%。

    二、我们的分析与判断

    公司为国内领先的网吧及互联网平台服务商，受行业低迷及业务转型投入加大的影响，2019 年业绩有所下滑，基本符合预期，看好未来5G+云计算下云业务爆发带动的业绩增长。

    （一）商誉减值影响业绩表现，行业地位保障传统业务增长

    2019 年公司实现营业收入15.72 亿元，同比下降20.78%，主要受上游行业景气度和政策调整影响，游戏业务、网络广告、互联网增值服务等业务营业收入有所下滑，但鉴于公司在公共上网行业占有率第一的领先地位，随着行业景气度改善，传统业务有望恢复正常增长。报告期内，公司实现归母净利润0.85 亿元，同比下降73.50%，主要因公司收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺等子公司因市场环境发生较大变化，收购后形成的商誉存在减值的风险，计提商誉减值准备2.39 亿元，商誉风险进一步得到释放。此外，公司加大云游戏、云电脑等业务及其他创新业务投入，也使相关费用同比上升较多，影响了业绩表现。

    （二）创新云业务引领行业革新，线上线下平台全面发力

    公司持续加大研发投入，积极将边缘计算及云服务技术应用于网吧管理并探索多场景落地，推动公司业务向云平台转型。在顺网雲基础上，不断孵化新产品和新业务，成功推出算力上云的“高性能云电脑”及“云游戏”业务，云游戏在可用性、可玩性及成本上独具优势，处于行业领先地位。同时，加码ToC布局，将原Gamelife 平台全面升级为顺网云海平台，借助于大数据分析平台，为用户提供千人千面的一站式游戏娱乐综合服务，引领行业从流量变现向服务变现、内容变现转变。线下的ChinaJoy 展会业务也从游戏厂商拓展到覆盖5G、云计算、人工智能、芯片、电子支付等多个领域，成为展现全球高新前沿科技在消费应用端的重要平台。

    （三）短期因素影响业绩释放，云业务相关收入开始形成

    一季度受疫情影响，复工延期和网吧临时关停对公司传统业务短期内造成冲击，公司营收为2.30 亿元，较上年同期下降41.68%；归母净利润0.25 亿元，同比减少78.99%，扣非归母净利润0.24亿元，同比减少79.46%，利润下降主要系疫情影响短期收入、为抗击疫情捐赠款项、增加对重点战略项目顺网雲的投入三方面因素影响。公司云网咖服务受疫情期间网吧算力云化需求孵化，网吧上云进程进一步加速，市占率有望进一步提高。同时，公司积极推进互联网云电脑、云游戏服务及上游厂商云游戏合作，云业务相关收入有望成为新的收入增长点。

    三、投资建议

    看好公司在云计算和云游戏领域的增长潜力。预计公司20/21年归母净利润分别为1.18 亿元/1.88 亿元，同比增长50.23%/60.19%，对应EPS 分别为0.17/0.27，对应PE 分别为110.36x/68.89x，给予推荐评级。

    四、风险提示

    技术和创新风险，公司规模扩大带来的管理和控制风险，网吧平台影响力下降的风险，新兴业务进展不及预期的风险等。