产能释放，公司成长性凸显。公司产能扩张非常迅速，从最初的25mw扩大到 175mw，本次 IPO募集资金用于“200mw电池生产线二期 100mw”的项目，厂房现已完工，预计该部分生产线可以提前至明年第二季度全部达产，且转换率达到 18%以上，高于行业平均水平。

    向上游延伸产业链，保证原料供给。作为第一家登陆 A股市场的纯正光伏企业，公司电池组件输出功率达到 195w，处于行业领先水平。公司拟用超募资金中的 4.65亿元实施年产 1.6亿片的硅片切割业务，预计明年下半年可以投产 8000万片，在硅片紧俏的形势下，公司进军该领域片，不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证。

    优秀的团队，引领未来发展。公司拥有一个优秀的管理团队，主要管理人员拥有十年以上工作经验，业务精湛，通过与日本 PVG Solutions柱式会社等合作交流，有效提高生产效率和管理水平。早期的“圈地”运动为后续快速发展提供了支撑。

    新一轮扩张呼之欲出，值得期待。鉴于公司超募资金投资的年产8英寸多晶硅 1.6亿片，达产后上游硅片产能规模将超出目前下游电池片及组件产能，从垂直一体化业务模式匹配角度看，存在新一轮扩产的可能。

    合理估值区间 31.15-33.82元，给予“推荐”评级。 预计公司 10-12年每股收益分别为 0.50、0.89和 1.16元，鉴于公司的成长性，给予公司 11年 35-38倍市盈率，合理价格为 31.15-33.82元。