光伏行业的长期景气将是公司业绩快速增长的基础

    光伏产业产量在过去 5年间增加超过 8倍，年新增装机量增长超过 7倍，年复合增长率均超过 50%。历史数据表明光伏产业已经度过了产业发展的初始阶段，进入了高速发展阶段。而根据 Solarbuzz 公司最近做出的预测，预计2010年全球光伏需求量将 15.2GW，较 2009年大增 108%，可以说光伏产业进入了前所未有的美好时光。

    公司是国内光伏组件厂商的后起之秀

    公司是国内光伏厂商的后起之秀。公司 2007 年电池片销售仅为12.04MW，2008 年快速扩充至 37.73MW，2009 年产销量达到 81.96MW，而 2010年上半年就实现 94.99MW 销售。

    募投项目将快速扩充公司产能

    本次募集资金将投资于“年产 100MW 电池及组件”项目，募投项目的成功实施将迅速扩产公司产能，公司 2009 年产能为 133.33MW，到 2012 年公司产能有望增加超过 1倍，达到 275MW。

    风险提示

    1、汇率波动风险。2008 年度公司发生汇兑损失为 0.28 亿，占当期利润总额的 37%，未来若人民币持续大幅升值，将会直接影响到公司的利润水平。

    2、募投项目扩充产能无法及时消化。募投项目成功扩产后，公司将在现有产能基础上扩充一倍以上。如果产品需求增速放缓或营销渠道拓展受挫，将导致新增产能过度的问题。

    盈利预测和估值：公司合理价值区间为 12.2-14.1元

    预计公司 2010-2012年实现净利润为 1.94、2.42和 3.20亿元，对应摊薄之后的 EPS 分别为 0.38、0.48 和 0.63 元。对比 A 股市场光伏企业的估值水平，我们认为公司合理价值区间为 12.2-14.1元，对应 PE为 32-37倍。