2013 年一季度公司实现营业收入和归属母公司净利润1.61 亿元和0.26 亿元，同比分别增长59.8%和31.5%；实现EPS 为0.12 元，符合我们之前预期，预计随着产能释放下半年整体增长有望加速；公司同时公告2013 年4 月15 日公司血液净化制品工程技术研究中心暨解放军总医院—华仁药业血液净化产品研发中心已经揭牌，标志着公司全面进入腹透市场；

    其中我们预计公司一季度非PVC 输液产品销售同比增长25%，受新厂房投入使用带来的折旧摊销以及推广腹膜透析产品带来的费用增加，公司毛利率环比下滑2%，三项费用率同比上升3 个百分点，导致母公司净利润同比增长9.8%，实现EPS 为0.09 元；预计随着二季度产能释放，毛利率有望得到恢复；

    公司子公司洁晶制药一季度实现收入0.39 亿元，实现EPS0.03 元，略超我们预期；表明洁晶在华仁的管理团队进入后，生产效率和营销能力均有大幅改善，特别是原有管理导致的生产效率低价和营销方面得到的极大改善，我们预计2013 年洁晶有望贡献超过2 亿元销售收入，贡献EPS 超过0.08 元；

    我们一直关注的GMP 认真目前进展顺利，我们预计母公司有望在5 月底完成全部非PVC 输液产品的GMP 认证工作，届时2 亿袋产能有望得到充分释放，全年贡献EPS 超过0.6 元；

    同时随着腹膜透析液进入新版基药目录，未来对腹透的营销将产生重大影响：1、基药目前趋势是不区分合资企业，未来大家可能会趋同，因此本土企业可以利用成本和渠道优势更多的占领低端市场，迅速扩大产业规模；2、从趋势上看，血液透析产业未来不是产品的竞争，而是服务的竞争；只有更加专业的企业才能得到更好的发展空间；3、国内企业的优势在于基层市场；4、医生也可能更多的从专业上来考虑，从而共同推动腹膜透析产业快速、健康的发展；

    我们依然维持公司2013 年业绩弹性较大的判断，主要来源三个方面的改善：

    1、随着公司新的募投项目投产，公司2013 年非PVC 软袋产能有望达到2 亿袋，全年销量有望超过1.5 亿袋，同比2012 年有望超过40%。

    2、2012 年完成洁晶制药的全部股权收购之后，整体输液产能增加2.5 亿袋，考虑到洁晶制药众多的治疗性产品以及生产线改造带来的产能释放，我们预计2013 年洁晶制药销售规模有望达到2 亿元，净利率比2012 年提升至少2 个百分点；

    3、我们预计公司在管理费用上依然有进一步改善的空间，根据公司股权激励方案，公司2012 年四季度管理费用达到0.33 亿元，全年管理费用同比增长12.4%，我们预计公司2013 年行权费用相比2012年将有所下降，届时将有利于公司整体费用率的下降；

    我们维持前期盈利预测，预计公司2013-15 年净利润分别为1.5 亿元、2.0 亿元和2.3 医院，同比分别增长58.4%、32.1%和14.4%，对应EPS 分别为0.70 元、0.93 元和1.06 元，维持“买入”评级。