获得GMP认证，有助于公司产能释放。根据公司公告及国家药监局1月18日药品GMP 认证公告（第253 号），公司大容量注射剂[非PVC 软袋，三、四（2154线）、五车间]、冲洗剂（2154 线）符合《药品生产质量管理规范（2010 年修订）》要求，发给《药品GMP 证书》，有效期为2013 年1 月18 日至2018年1 月17 日。此次拿到GMP 认证证书的药品包括公司募投2.22 亿元的非PVC软包装大输液三期项目（5500 万袋），以及用1.8 亿元超募资金投入的非PVC软包装腹膜透析液项目产品（3000 万袋），获得GMP 认证有利于公司以上产能的顺利释放。

    国内腹膜透析市场扩张空间巨大。1）腹透比血透性价比更高，更适合在中西部推广：对患者来说，腹透治疗效果与血透无差异，治疗痛苦度更小、成本更低（节约30%）、更便利（可在家治疗）；对医院来说，推广腹透治疗的收益成本比更高。2）我国腹透治疗比重远低于国际水平：欧美腹透与血透比重为20%-40%，泰国为50%、香港为80%，我国仅为10%。3）腹透市场增长空间数十倍：目前国内腹透液市场规模仅10 亿元，假设选择透析治疗的人群占比和选择腹透治疗的比重均由10%增长到30%，则市场规模增长7.9 倍至79 亿元。


    公司是卫生部唯一指定的非PVC 腹透液供应商，未来必将分享国内腹透市场大蛋糕：1）替代外资产品：主要竞争对手百特占据国内98%份额。与百特相比，公司优势在于终端价比百特低15-18%，且采用非PVC 包材。而从PVC 转为非PVC 需1年左右的生产转换周期、2 年左右的审批周期。2）专业营销团队：公司从百特挖来了资源丰富的职业经理人团队负责腹透营销，原担任百特肾科产品部苏皖豫大区经理何亿，目前负责公司腹膜透析液产品的市场推广和销售。3）与卫生部独家合作：2011年6月公司与卫生部签订了5 年合作协议，共同开展“国家卫生部腹膜透析培训、示范及推广项目”，在全国建立59 家腹透培训示范中心，规范腹透治疗流程。

    维持“增持”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014 年公司业绩复合增速35%左右，实现EPS0.45 元、0.74 元和1.00 元，分别对应PE40倍、24 倍、18 倍。公司作为国内唯一的非PVC 腹透液供应商，必将分享国内腹透市场的巨大蛋糕。维持“增持”评级。