2010年前三季度，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长18.40%；营业利润6144万元，同比增长9.95%；利润总额6142万元，同比增长5.90%；归属于母公司所有者的净利润5126万元，同比增长8.67%；每股收益0.22元，低于预期。

    多因素导致单季度业绩下滑。今年第三季度，公司营业收入7991万元，同比下降1.98%；营业利润1923万元，同比下降11.05%；利润总额为1922万元，同比下降19.23%；归属于母公司净利润1658万元，同比下降17.74%。公司第三季度业绩下滑的原因主要有以下几点：

    销量增速放缓，产品价格下降。第三季度，由于新药品招标政策的实施，以及公司新产品进入市场时间延迟，公司产品销量同比增幅仅为3.28%，而价格下降幅度达到了7.9%，导致公司本季度营业收入下降。

    管理费用大幅上升，费用率提高。公司第三季度由于研发投入的加大，管理费用达到649万元，同比增长了57.54%，管理费用率为8.12%，同比上升了3.07个百分点；公司期间费用率达到31.15%，同比上升了3.91个百分点。费用率的上升导致了公司净利润的大幅下降。

    未来看点。第一，政策调整的影响消除，销量有望大幅增长。今年第三季度由于招标政策的调整，计划的新区域招标出现了延后，预计这一不利影响将在四季度消除；同时公司对应收账款的强化管理导致了对部分客户的发货量下降，随着未来管理走入正轨，这一影响也将消除，公司产品销量会有明显提升。第二，立足高端市场，产品盈利能力强。公司的大输液产品主要为非PVC软带双管双阀包装，与单阀门包装相比，双管双阀在使用的安全性和方便性上具有较强的优势，属于高端产品，价格和毛利率高。公司产品综合毛利率在56%左右，高于普通大输液产品约10-15个百分点。公司整体规模在大输液行业中不大，但公司专注于高端产品，产品能够保持较强的盈利能力，虽然价格有下降趋势，但预计未来销量的上升将能够化解这一影响。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益为0.33元，0.47元和0.63元，按照前一交易日股价18.60元计算，对应动态市盈率为56倍，40倍和29倍。目前公司估值偏高，预计四季度大幅超预期可能性较小，所以我们暂给予公司“中性”的投资评级。

    风险提示。产品价格下降的风险；新产品研发风险。