本报告导读：

    公司PVP 及欧瑞兹等产品相比国外竞争对手优势显著，窗口期内高端客户持续突破，伴随新增2 万吨NVP/PVP 产能逐步释放，跃迁全球龙头。

    投资要点：

    首次覆盖，给 予“增持”评级。由于公司新增产能逐步释放，高端市场渗透率提升。我们预计2022-2024 年EPS 分别为0.96/2.85/4.08元，同比增长6%/197%/43%，给予目标价36.84 元（对应2023 年PE为12.93 倍），目前空间45.67%，给予“增持”评级。

    PVP（聚乙烯基吡咯烷酮）作为强大助剂广泛应用于医药、日化、食品、工业、半导体和新能源领域，行业壁垒高，客户黏性强。全球PVP总消费量约9 万吨，根据Fact 数据，市场规模约25 亿美金，复合增速约7%，主要被巴斯夫及亚仕兰等海外供应商垄断高端市场。

    长期耕耘PVP 行业，产品持续升级，把握窗口期切入海外高端市场，跃迁全球龙头。公司近年产品质量显著提升，叠加海外竞争对手不可抗力，在窗口期内获得全球头部客户认可，切入海外高价值市场。公司23 年2 万吨产能投产后，将具备3.4 万吨NVP 及PVP 产能，跃居全球第一，成本行业领先，伴随高端客户逐步切入，成长迅速。另外公司基于PVP 产业链优势和技术积累，自研欧瑞兹新品牌，升级产品矩阵，打破国外垄断，并与GSK 等国际大客户达成长期合作，产品应用于牙膏、漱口剂、齿科护理用品等领域，前景广阔。

    医疗板块经过3 年阵痛期，公司加强管理，预计困境反转。公司通过并购及参股布局精准医疗板块，涉及试剂、耗材、设备、药品及服务，伴随线下场景的修复及公司管理的强化，逐步走出阴霾。

    风险提示：产品销售不及预期，产能扩张不及预期，原料价格上涨