事件概述

    公司近期发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入6.61 亿元，同比增长37.54%，归母净利润1.04 亿元，同比增长29.8%，EPS0.41 元。其中Q3 营业收入与归母净利润分别为2.65 亿元、0.44 亿元，分别同比增长54.44%、64.49%。

    　　分析判断:

    业绩拐点已现，将进入快速成长期。

    　　公司2015 年开始聚焦“消费类特种化学品”与“健康医疗服务”双主业发展平台，前三季度业绩保持快速增长主要因美国BV 公司于2019 年6 月底开始并表，Q3 贡献利润约2900 万元，同时双主业也保持稳健增长。公司2018 年与2019 年H1 归母净利增速分别为-3.53%、12.5%，Q3 增速64%已呈现向上拐点，我们预计业绩拐点趋势将持续，主要基于：1）公司PVP 系列产品位列全球第三，仍有极大发展空间，据公司2018 年年报，公司2018 年已与某国际知名制药企业签订重大销售协议，履行期限为2020 年1 月1 日至2023 年3 月31 日，预计将为公司带来收入约1.9 亿元、净利润约9964.50 万元；2）BV 将在研发、市场等方面与公司精准医疗业务产生显著协同效应，除自身业绩打开发展空间之外，BV 产品作为公司精准医疗板块三济生物与晶能生物所需的关键原料，也可大幅降低公司采购成本；3）据公司2019 年中报，精准医疗工作室已成立40 余家，公司持股51%，在串联起各业务平台及医疗资源方面意义重大，H1 收入5752.26 万元已接近2018 年全年收入5941.53 万元，前三季度净利润同比增长约1600 万元。

    占据优势赛道，松江基地投产后成长空间巨大。

    　　公司在不断巩固原有业务竞争优势之外，还通过持续战略投资打造新的利润增长点。公司2018 年5月参股永泰生物，持有其1.9%股权，据永泰生物9 月2 日递交的港股主板上市申请资料，其核心产品EAL 是国内唯一获准进入实体瘤治疗II 期临床试验的免疫细胞产品，并预计在2019 年12 月在联交所挂牌交易。2019 年7 月，公司投资CAR-T 全产业链公司华道生物，持股14.55%，华道生物已于10 月30 日收到国家药监局发布的临床试验通知书。公司8 月公告的可研报告显示，新开源（上海）医疗科技有限公司松江基地项目将在精准医疗产业链投资加码，拟投资16.67 亿元，建设期为两年，预计达产后每年可实现收入20.1 亿元、净利润3.05 亿元。

    拟引入新股东，管理效率有望提升。

    　　公司10 月25 日公告将引入战略股东，实际控制人及大股东将与嘉兴嘉闻签署战略合作协议，拟转让股份及委托表决权股份比例合计不低于总股本的20%且不高于29.99%，嘉兴嘉闻实控人为中央汇金投资有限责任公司。我们认为收购BV 后公司股权比例较为分散，引入新股东、表决权集中有利于提升公司管理及运营效率。

    　　投资建议

    　　预计公司 2019-2021 年营业收入分别为10.15/14.29/18.04 亿元， 归母净利润分别为1.78/3.19/4.18 亿元，EPS 为0.55/0.99/1.29 元，目前股价对应PE 分别为27/15/12 倍。公司业绩向上拐点已现，随着业绩步入快速成长期，有望迎来戴维斯双击。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　PVP 原材料价格大幅上涨的风险；新项目建设进度不及预期的风险。