事件:

    公司于8月26日发布中报,实现营业收入1.25亿元,同比增长12.24%,归属于上市公司股东的净利润为1404万元,同比增长23.89%,扣非净利润1401万元,同比增长25.57%,每股收益0.12元。

    观点:

    发展进入新阶段,业绩开始加速增长期。公司募投项目3000吨PVP与2500吨PVME/MA已全部建成,产能规模与产品质量已远超国内竞争对手;公司在非法规市场K30延续以低价挤压其它竞争对手的策略,收入增长31.67%,高端市场PVP产品收入增长6.48%,毛利率由37.78%提高至43.34%。同时欧瑞姿产品销售也取得突破。公司作为典型的“小市值、大市场、高壁垒”企业,目前市占率仅有3%,随着募投项目下半年完成验收,将直接带动公司业绩加速增长与毛利率水平提高。

    PVP与欧瑞姿市场空间巨大。PVP与欧瑞姿市场规模高达80-90亿,而公司13年收入仅有2亿。公司PVP产品13年满负荷,新订单较多,募投项目产能几近翻倍,达产后将迅速打开国外市场。欧瑞姿开始进入国际大型企业供应链体系,全球范围内只有ASHLAND一家竞争对手,其售价高达15万元/吨,毛利率高达50%以上,一旦放量将大幅增厚业绩。

    看好药用辅料行业的发展。药用辅料受益医药行业产值年均增长20%,PVP作为国际三大新型辅料之一,近几年来由于质量不断提升、价格不断降低,加上国家大力开发新型制剂,应用得到拓展。同时,我国药用辅料行业属于小散乱,行业第一尔康制药市占率仅有 3.5%,看好公司受益药用辅料行业快速发展及集中度提高。

    关注公司并购重组进展。公司持续关注下游医药行业、医疗器械、医疗服务行业的发展机遇,拟通过并购重组等方式实现跨越式发展。由于公司目前主营产品下游与医药企业、医院联系紧密,看好公司未来外延式发展进程。

    结论:

    公司国内 PVP 龙头地位进一步加强,募投项目达产将受益 PVP 与欧瑞姿巨大市场空间,预计公司业绩进入加速增长期,同时看好公司通过并购重组实现跨越式发展。预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.29 元、0.55元、0.84 元,对应 PE 分别为 50 倍、26 倍、17 倍,公司将于 9 月 15 日之前复牌,三个月目标价 20 元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    新产能释放低于预期的风险