关注1:公司是国内最大的PVP生产企业

    公司是国内首家研究和生产聚乙烯吡咯烷酮(PVP)的高新技术企业,拥有PVP产能2500吨,在行业中位居国内第一、世界第三。PVP系列产品主要用于医药市场,是三大新型药用辅料之一,在日化、食品、环保水处理等领域的需求也持续增长。公司产品质量优于其它国内企业,已获得国内知名企业与世界跨国公司的认同,德国汉高、辉瑞制药、上市公司碧水源均是公司下游客户。

    关注2:募投项目建成投产将带动业绩快速增长

    公司募投项目3000吨/年PVP、2500吨/年PVME/MA(乙烯基甲醚/马来酸酐)已于2013年4月建成,目前项目处于试生产阶段,在等待河南省环保厅的批文。该项目为公司年产5000吨PVP扩建项目、1万吨PVME/MA的一期工程,基于其下游主要应用领域医药与日化市场规模持续增长,公司新增产能将快速放量。此外,市场竞争环境也对公司有利,日本触媒PVP装置已停产,国内焦作中维、南化等企业盈利状况不佳,公司将凭借新建成项目的工艺、成本、规模优势进一步夯实国际前三的优势地位。

    关注3:海外市场有望实现高速扩张

    公司海外市场收入占比50%以上,竞争对手主要是德国BASF与美国ISP,公司产品质量与其相差无几,但产品定价只有对手的50%左右。PVP海外市场容量高达数十亿元,目前公司已在德国投资设立一家贸易公司,来进一步开拓欧洲市场,同时在进行美国FDA和欧洲COS的认证工作,一旦认证通过,公司将凭借价格优势实现海外市场高速扩张。

    关注4:BDO等原料价格走势平稳,公司盈利水平将稳中有升 PVP 上游为γ-丁内酯(GBL)、乙炔等化工原料,原材料在成本中占比80%以上,其中GBL原料BDO受11年价格高企影响,近几年产能大量增加,导致其价格持续下跌,西部煤炭资源地新建BDO产能比例提高也带动其价格中枢下移,在煤炭行情14年将持续低迷的背景下,预计公司盈利水平将稳中有升。

    结论:

    公司在PVP行业位居世界第三,PVP下游日化与医药市场容量高达数十亿,且持续快速增长;公司募投项目已开始试生产,达产后将进入国外高端医药市场, 打开上升空间,带动业绩快速增长。预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.19元、0.27元和0.43元,对应PE分别为73、51、33倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    项目投产与国外认证拖延的风险;创业板调整的风险