我们的投资和选股逻辑

    我们认为，在创业板和中小板化工公司估值普遍高企、大宗化工品公司基本面不能好转的背景下，4季度化工策略是选择产业空间大、公司成长具有相对确定性的公司作为投资标的。按照我们这个逻辑，新开源值得关注。

    公司的成长空间有多大？

    公司 IPO募投项目——3000吨/年 PVP和 2500吨/年 PVME/MA项目达产后，预计分别给公司带来 1.78亿元和 1.39亿元的销售收入，带来 2793.09和 4516.55万元的净利润，分别增厚每股收益 0.78和1.25元；这意味着，相对 2009 年，这 2 个项目达产后公司净利润将增长 4 倍，每股收益达到2.54元。

    按照公司规划， 未来将建设5000吨PVP和10000吨/年PVME/MA产能 （包括 IPO 项目） 。简单计算，这 2 个项目未来将给公司带来 8.52 亿元的销售收入和 2.27 亿元的净利润，增厚每股收益 6.31 元，这意味着，相对 2009年，这 2 个项目达产后公司净利润将增长 11 倍以上，每股收益达到 6.82元。

    实际上，公司的业绩还存在超预期可能。PVME/MA 目前价格在 15 万元/吨左右，按照每吨 PVME/MA可赚净利润 6万元来算，则 2500吨该产品可贡献净利润 1.50亿元，贡献每股收益 4.17元；1万吨 PVME/MA产能如果完全释放，则贡献净利润 6亿元，贡献每股收益 16.67元。

    从基本面出发，我们认为，新开源可作为一个战略性配置的投资标的

    我们预计，公司未来 3年净利润增长超过 370%，复合增长率高达 68.03%；

    2012 年之后，随着产能逐步释放，公司仍能够保持高成长。因此，新开源可作为战略性配置成长股的投资标的。 风险提示：募投项目产能不能如期释放；产品价格下跌。