公司是国内最大的PVP生产商。公司成立于2003年，位于河南焦作市，前身为精细化工厂。公司的实际控制人为王东虎、杨海江和王坚强，共同持有59.26%。公司是一家从事PVP（聚乙烯吡咯烷酮）系列产品的研发、生产和销售的企业。PVP系列产品作为一种辅料、添加剂或者助剂，广泛应用于日用化工、医药工业、酿酒和饮料工业、颜料涂料、纺织工业、造纸工业、采油、感光材料和电子工业等领域。

    PVP市场稳步增长。2008年，全球PVP消费量已达51，050吨。主要消费地区集中在北美和欧洲，主要应用领域集中在日用化工和医药行业。在全球日用化工和医药行业增长的主要带动下，PVP全球消费量增长较快，目前年增长6.g%。2008年全国PVP消费量约为5200吨，同比增长18.2%，目前国内消费量占世界PVP总消费量的10%左右。我们预期公司PVP产品销售量在未来也将呈现稳步上升态势，全球PVP消费量年均复合增长率约为8%。

    PVME/MA项目是新亮点。公司PVME/MA项目已经完成试生产，将建设2500 吨的非苯／甲苯溶剂的PVME/MA共聚物牛产线。公司是目前唯一能够在非苯／甲苯溶剂中生产PVME/MA系列产品的企业。该牛产线建设期1年，预期将在后年产生效益，公司的PVME/MA产品可以与现有PVP产品共享销售渠道、客户资源，我们预期该产品上市后，将有较好的市场前景。

    市场稳定增长，建议关注。我们预估公司10/11／12年EPS分别为0.70元/0.90元／1.43元。公司发行价30元，对应动态PE分别为43.1倍/33.4倍/20.9倍。

    考虑到公司在创业板发行，创业板估值较高，新产品PVME/MA市场前景较好，我们预期公司业务未来发展较好；我们以创业板的平均市盈率给估值（50.8倍），对应合理价为35.6元。