报告摘要：

    公司是国内最具规模和综合竞争力的PVP龙头企业：作为PVP龙头企业，公司研究开发和市场销售能力在国内PVP行业中均处于领先地位。本次拟公开发行900万股人民币普通股，占发行后总股本的25%。主要用于原有PVP产能的扩大以及新增PVME/MA项目。

    国内PVP行业龙头：公司PVP产品包括PVP K系列、PVP-I、PVPP和PVP/VA共聚物四大系列，四十多个品种，涵盖工业级、化妆品级、食品级和医药级四种规格。PVP产量连续两年位居中国第一，世界第三。

    PVME/MA项目将成业绩新亮点：P VME/MA 共聚物是一种广泛应用于日用化工、医药辅料、工业等领域的水溶性高分子聚合物。目前全球仅有ISP和BASF能够生产PVME/MA系列产品，但其工艺是在苯溶剂中进行，公司是目前唯一能够在非苯/甲苯溶剂中生产PVME/MA系列产品的企业，相 比全球新增的巨大消费量，市场能够消化新增的产能。日用化工和医药领域这两个领域未来的稳定增长将带动PVP 的主要需求，而环保水处理、新能源、新型特种涂料等新兴领域引发的需求将成为行业高速发展的重要动力。

    盈利预测和估值：我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.73元、0 .89元和1.32元。我 们给予公司35-40PE，按 照2009年摊薄EPS 0.5元，建议询价区间为18-22元。预测2010公司摊薄计算的EPS为0.73元，公司的合理价值区间为26-29.5元。

    风险提示：原材料价格上涨风险、人民币升值风险