下游有足够空间消化新增产能

    若2009 年-2014 年公司市场占有率在2008 年基础上仅按照逐年增加0.40 个百分点的市场占有率上升，则根据预测，2015 年以前下游可有足够空间消化公司新增产能。

    主要原材料γ-丁内酯供过于求，公司成本剧增风险较小

    目前我国γ-丁内酯生产能力已超过7 万吨，处于供大于求的局面。考虑到规划中的产能扩张，未来5～10 年我国γ-丁内酯市场仍将处于供过于求的局面。

    具备核心竞争优势

    我们认为，公司的主要优势如下：1、研究开发和技术优势；2、质量优势；3、成本优势；4、产品品种规格齐全优势。

    盈利预测与投资建议

    经过测算，公司2010—2012 年EPS 分别为0.74 元、0.91 元、1.61元，未来3 年复合增长率达33.7%。目前确定发行价格为30 元/股。以当前市场的估值水平看，若给予2010 年54 倍估值，则新开源上市后股价合理价位应在40 元左右，与发行价相比有30%左右的上涨空间。

    风险提示

    1、人民币升值风险；2、技术失密风险；3、市场竞争加剧风险。