可观的市场占有率以及丰富的下游应用

    公司是一家从事 PVP 系列产品的研发、 生产和销售的企业。 公司 PVP 产品包括 PVP K 系列、PVP-I、PVPP 和 PVP/VA 共聚物四大系列，四十多个品种，涵盖工业级、化妆品级、食品级和医药级四种规格。

    PVP 系列产品作为一种辅料、添加剂或者助剂，广泛应用于日用化工、医药工业、酿酒和饮料工业、颜料涂料、纺织工业、造纸工业、采油、感光材料和电子工业等领域。2008 年，公司 PVP 产品市场占有率取得国内第一，世界第三的出色业绩。

    募集项目扩大产能和新产品的开发

    本次发行所募集资金将用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金，有利于公司现有产品升级、产能扩大以及新产品生产项目。 随着募投项目的实施， 将增加公司的产能、 降低产品成本，有效提高公司的产品质量和市场份额；PVME/MA产品的生产开发将成为国内的首家企业。

    业绩增长可持续

    近几年公司业务快速增长，由于主要产品的产能利用率已经饱和，待募集资金项目于 2011 年投产后，将再现快速增长。预计 2010-2012年归于母公司的净利润将实现年递增 8.85%、6.50%和 57.55%，相应的稀释后每股收益为 0.55元、0.59元和 0.92元。

    定价结论

    我们认为给予公司10年每股收益38-45.6倍市盈率区间这一稍高于可比公司平均的估值水平较为合理，相应地，公司合理估值区间为20.90-25.08 元，相对于 2009 年的静态市盈率（发行后摊薄）为40.98-49.18倍。综合考虑今年上市的创业板上市公司，至 8月 3日止累计折扣率为 9.46%，我们建议选取 10％的折扣率，对应的询价区间为 18.81-22.57 元，相对于 2009 年的静态市盈率（发行后摊薄）为36.88-44.26倍。