整体业绩基本符合预期,销售费用大降。双龙股份发布2015年一季报:实现营收1.65亿元,同比增长302.15%,环比微降2%(金宝药业2014年9月并表)。归母净利3,436.17万元,环比增长57.31%。一季度销售费用352.05万元,环比大降76%左右,甚至低于去年同期的364.09万元(合并金宝药业前)。

    医药业务业绩增速提升。金宝药业一季度净利润约2,895万元,环比增长26.87%。随着乐达非中药抗病毒生产基地前处理及提取车间、固体车间及研发中心和相关配套设施在2014-2015年相继投产,相关产品的产销量将得到持续提升。

    化工业务业绩略有下降,未来开工率有望提升。化工业务主要受公司新增固定资产折旧增加等因素影响,一季度净利润540.76万元,同比下降10.25%。未来一方面随着环保绿色轮胎发展,另一方面公司将不断通过多种方式降本增效,开拓市场,白炭黑产能利用率有望得到提升。

    暂不调整盈利预测,维持“增持”评级。一方面,金宝药业未来增速将进一步提升,另一方面,公司将继续寻求相关优质标的,通过外延并购完善公司医药业务的品种及领域布局。预计2015-17年EPS分别为0.46元、0.58元和0.72元,对应P/E分别为48X、38X、31X。

    风险提示。公司内部整合的风险,原材料波动的风险,销量不达预期的风险。