业绩环比出现好转：一季度公司实现营业收入2,997万元，同比下滑2.93％，公司实现归属于母公司净利润562万元，折合EPS0.04元，同比下滑29.16%。受国内经济形势影响，2013年一季度硅橡胶市场需求量下降，对公司生产的硅橡胶用白炭黑影响较大，所以报告期生产销售形势均未达到预期，业绩有所影响。可喜的是今年一季度环比去年四季度，净利润增长了58.31%，一季度毛利率、净利率环比也分别出现了1.02、9.54个百分点的提升。

    预计下一季度业绩好转势头将持续：2012年需求不振使得公司新建成的两个项目开工率都不高，2 万吨的募投项目全年仅实现净利润1045万元，3万吨超募资金项目全年仅实现净利润65万元。今年一季度，公司2万吨募投项目实现了净利润430万元，超过去年全年该项目净利润的40%；3万吨超募资金项目全年仅实现净利润65万元，与去年全年该项目净利润持平。预计随着公司加强销售渠道的拓展，募投项目与超募资金项目的负荷将逐步提升。

    国内绿色轮胎标签法案出台在即：我国绿色轮胎标签法案将基本参照欧盟标签法案制度，2013 年年底前我国也将继欧盟、日本韩国、美国之后出台相关标签标准及法规，并将加快推进绿色轮胎行业自律标准升级为行业标准、国家标准，预计到2017年我国开始实施绿色轮胎强制性分级标签法案。其中，在非强制性分级阶段中，到2015年争取实现50%的轮胎企业具备绿色轮胎的生产能能力，其中又有不低于50%的产能是绿色轮胎，也就是总产能的25%将会是绿色轮胎，初步预计这将带动超过30万吨的高分散白炭黑的新增需求量。

    投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价8元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16.5%、30%、30%，净利润增速分别为24.8%、31.4%、30.4%，增持-A投资评级，6个月目标价8元，相当于2013年28倍的动态市盈率。

    风险提示：需求低于预期