业绩同比增幅符合公司预期：报告期公司实现营业收入15,990万元，同比上升26.31％，公司实现归属于母公司净利润3,010 万元，折合EPS0.22元，同比上升10.13%。业绩增长的主要原因是，公司募投项目2万吨高分散白炭黑项目达产，全年贡献净利润1045万元。主产品白炭黑销售总量21,852吨，同比增长13％，低于销售收入增幅，主要原因是公司产品平均价格同比有所上升。

    需求不振致新项目负荷不高：2012年受累出口欧盟的中高端硅橡胶需求下滑，致使公司TMG产品收入下滑37%；此外，绿色轮胎用高分散白炭黑进展低于预期，需求不振使得公司新建成的两个项目开工率都不高，2万吨的募投项目全年仅实现净利润1045万元，3万吨超募资金项目全年仅实现净利润65万元。2012年公司实际建成的白炭黑产能已经达到6.6万吨，实际产量只有2.2万吨，负荷不高，而新项目建成转固也导致公司需要计提的折旧费用增加了700万元。

    国内绿色轮胎标签法案出台在即：我国绿色轮胎标签法案将基本参照欧盟标签法案制度，2012年2月工信部原材料司委托橡胶工业协会制定我国绿色轮胎自律性标准和轮胎标签非强制性分级办法，以及绿色轮胎产品自愿声明制度，2013年年底前将出台相关标准及法规，并将加快推进绿色轮胎行业自律标准升级为行业标准、国家标准，采用先自愿后强制性的步骤，预计到2017年开始实施绿色轮胎强制性分级标签法案。其中，在非强制性分级阶段中，到2015年争取实现50%的轮胎企业具备绿色轮胎的生产能力，其中又有不低于50%的产能是绿色轮胎，也就是总产能的25%将会是绿色轮胎。

    投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价8元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16.5%、30%、30%，净利润增速分别为24.8%、31.4%、30.4%，增持-A投资评级，6个月目标价8元，相当于2013年28倍的动态市盈率。

    风险提示：需求低于预期