报告摘要：

    2011年业绩平稳增长：2011年全年实现营业收入1.26亿元，净利润2733万元，折合EPS0.4元，同比增幅均为12%，主要原因是2011年公司产品价格同比约提升了8%，2万吨募投项目在四季度释放了1000多吨产销量。全年综合毛利率46.6%、净利率21.6%，与2010年基本持平，在整体经济下滑的背景下体现了公司产品的高端性以及盈利能力的稳定性。公司董事会决定每10股派1元（含税）转增10股。

    新产品将开拓新的市场空间：报告期内获得2项发明专利，另外还有2项发明专利已被受理。其中获得授权的发明专利是PE隔板用白炭黑、硅橡胶用沉淀白炭黑（用于高端硅橡胶的960型号，可以替代气相法白炭黑），此外公司有2项新产品狮王（用于牙膏）、GT40（一种高添加量橡胶补强用白炭黑）已经开始销售。

    公司超强的新产品研发能力充分体现了其核心竞争力。中高端牙膏一般用白炭黑做摩擦机和增稠剂，国内、外用于牙膏的白炭黑占全部白炭黑的消费量分别为2%、5%，若国内牙膏用白炭黑能够达到国外水平，将新增约3万吨特种白炭黑需求量。蓄电池隔板用特种沉淀法白炭黑国外占比为2%，国内则几乎为0，若国内蓄电池隔板用特种沉淀法白炭黑能够达到国外占比，将新增2万吨特种白炭黑需求量。双龙是目前国内为数不多能生产这两类白炭黑的企业之一。

    “绿色轮胎”用高分散白炭黑市场即将开启：随着欧盟轮胎燃料效率分级标签法案将于今年11月1日正式实施，国内出口欧盟的轮胎将遭遇超过美国特保案影响的事件，很多轮胎企业已经开始着手研发生产绿色轮胎。据朗盛预测，随着欧盟轮胎标签法案的实施，全球绿色轮胎市场将新增15%市场份额，即约1.8亿条轮胎，这需要约36万吨高分散白炭黑。预计国内相关的绿色轮胎促进法规也将在橡胶行业协会的推动下出台。

    2012年业绩将大幅增长，提高目标价：公司预计2012年一季度业绩同比增幅在40%—50%之间，主要原因是2万吨募投项目开始逐渐提高负荷贡献业绩，一季度2万吨的募投项目平均负荷约在40%左右，预计从4月份开始就能够满负荷生产。

    江西的3万吨超募项目2月底已经开始试车，预计从5月份开始满负荷生产。2012年将是公司飞速发展的关键一年，我们预计2012年EPS将达到1.1元，维持此前盈利预测不变，考虑到公司产品广阔的发展前景，按照25倍PE估值，提高6个月目标价至27.5元，维持买入-A投资评级不变。

    风险提示：行业市场竞争加剧风险、新产品产业化风险。