报告摘要：

    国内唯一一家定点生产国防化工用沉淀法白炭黑的企业：公 司主营业务为高分散白炭黑系列产品的生产和销售，是国内最早生产白炭黑的企业之一，也是国内唯一一家定点生产国防化工用沉淀法白炭黑的企业。本次拟公开发行1,300 万股，发行后公司总股本为5,200万股，募集资金用于扩大现有产能。

    高分散白炭黑市场龙头：公 司产品广泛应用于HTV硅橡胶、通 用橡胶、涂 料、塑料、农药和干粉灭火剂、水性隔离剂、牙膏、国防化工等领域。公司生产的HTV 硅橡胶用高分散沉淀法白炭黑产品和高档涂料用系列高分散白炭黑（消光剂）产品国内市场占有率的排名分别为第一位和第二位。公司拥有自主品牌，具备产品价格定价能力，已被列为中国无机盐工业协会无机硅化物分会列为国内白炭黑价格唯一参考单位。

    技术优势获取高毛利率：作为国家高新技术企业，公司依托省级企业技术中心，自主创新，掌握了生产高分散白炭黑的多项核心技术。目前，国内生产沉淀法白炭黑的品种大多是普通白炭黑，主要用于轮胎和鞋类；而高附加值产品国内不能完全自给，需要进口。在低端白炭黑市场内，存在一定的产能过剩情况，整个行业的毛利率是较低的。但是在高端领域，由于技术壁垒的存在，行 业普遍供给不足，存 在巨大的产能缺口。公 司通过技术优势获取50%以上的高毛利率，远远高于行业平均20%左右的水平。

    盈利预测和估值：我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.58元、0.79元和1.05元。给予公司3338PE，按照2009年摊薄EPS 0.45元，建议询价区间为15—17元。公司的合理价值区间为18—21元。

    风险提示：税收优惠政策风险、项目达产风险