报告摘要:

    公司主要从事电力领域燃烧控制设备设备及系统的研究开发、设计制造、现场调试、技术咨询等业务,目前公司自主研发的煤粉锅炉等离子体无燃油点火技术、等离子体双尺度低氮燃烧技术达到国际领先水平。

    尽管多种因素导致脱销推进进度稍低于市场预期,但对于2011版《火电厂大气污染物排放标准》规定日期的临近,五大发电集团及地方政府推进脱销工程进度的力度明显加强,我们判断除去淘汰机组以外,要落实2011版的达标指标的时间节点会有所延后,目前来看,“十二五”末是个大概率的时间点,因此,脱销进度大幅低于预期的概率也比较小。

    公司不断提升低氮燃烧技术,公司在国华宁海电厂600MW机组双尺度超低NOx科技示范项目首次实现了只通过炉内燃烧控制手段实现了氮氧化物排放浓度降到100毫克/立方米的达标标准,一旦前端脱硝达到排放标准取得有效推广,不但解决中期公司成长空间的烦恼,也大大降低脱硝运营的成本,进而减少对脱硝补贴的压力。

    国家鼓励企业利用余热供热、发电等,公司关注到火(热)电厂余热空间较大,积极发展火(热)电厂余热利用系统。伴随动力煤价格下跌火电企业盈利有较大改善,有利于公司余热利用改造项目的推广。

    火电投资增速下滑对公司点火产品特别是等离子体点火产品产生一定负面影响,公司通过节油点火业务领域拓展、加大海外市场开拓来对冲火电投资增速放缓带来的负面影响。

    投资评级:2013-2015EPS分别为:0.95元、1.19元、1.46元,市盈率分别为:28.01、22.41、18.19,首次给予“推荐”评级。

    投资风险:脱销推进进程远低于市场预期;竞争程度超出预期带动毛利率下滑幅度过大