事项

    龙源技术发布2013年一季报，公司一季度实现营业收入1.39亿元，同比增加88.83%；归母净利润481万元，同比增加21.32%；eps0.02元。

    主要观点

    1. 一季度是公司业绩低点，业绩基本符合预期。

    公司一季报基本符合我们的预期，一季度增长虽然有限，但公司历年一季度占全年比例都相当低，一季度的增长不能代表全年情况，全年情况还要根据公司后期的经营情况进行判断。

    公司综合毛利率为33.72%，同比增加4个点，较2012年全年的毛利水平上升近一个点。公司毛利变化主要是不同产品间毛利差异较大，毛利水平和产品结构有很大的关系。今年一季度确认的收入中，基本为低氮燃烧器收入和等离子产品收入，这两项业务毛利相对较高，因此公司一季度的毛利相对较高，同样一季度的毛利也不能代表全年情况。

    2. 一季度低氮和等离子收入都大幅增加，新签订单同比增加100%，实现良好开局。

    一季度，公司低氮燃烧产品实现营业收入7087.29万元，同比增加3105.92万元，增加78.01%；等离子产品实现营业收入6593.88 万元，同比增加4071.11万元，增加161.37%；两项主要业务均实现大幅增长。一季度公司实现签约额突破2亿元，与去年同期相比增长率超过100%，因此销售费用同比增加1532万元，增加116.33%。

    3. 看好公司在节能环保领域的发展。

    公司的几个重点拓展领域，低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求，在2012年，公司下了很大功夫用于研发和工程示范，在湿冷、直接空冷和间冷的机组都尝试了余热利用，并将等离子点火的使用开展到W火焰炉和劣质煤领域。我们看好公司的技术实力和在火电节能环保领域的发展。

    盈利预测

    预测公司13-15年的eps1.05、1.34和1.49元，对应PE分别为22倍、17倍和16倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    1．低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期； 2. 火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率从下降等风险。