投资建议：

    龙源技术（300105）发布半年报，上半年公司实现营业收入36,976.47万元，同比增长9.04%；利润总额为8,448.39万元，同比增长14.8%；归属上市公司股东的净利润为7,248.44万元，同比增长14.69%，基本符合我们和市场的预期。预计12-13年EPS分别为1.03和1.41元，PE为26.2和19.1X。鉴于下半年低氮燃烧市场将步入爆发式增长时期，维持"推荐"评级。

    要点：

    业绩符合预期：上半年公司实现营业收入36,976.47万元，同比增长9.04%；利润总额8,448.39万元，同比增长14.8%；归属上市公司股东的净利润为7,248.44万元，同比增长14.69%，基本符合我们和市场的预期。

    低氮业务快速增长，构筑公司营收来源：分产品来看，低氮燃烧和微油点火系统产品营收同比大幅增长51%和122%，等离子产品营收同比小幅增长2.03%，锅炉余热利用产品营收同比下降31.45%。低氮燃烧产品首次超越等离子产品和锅炉余热利用产品，成为公司的首要营收贡献者。其快速增长主要是由于我国火电厂脱硝市场迅猛发展，在脱硝电价补贴较低的情况下，低氮燃烧成为火电厂脱硝的第一步。

    从毛利率来看，公司整体毛利率下降1.91%，其中除锅炉余热利用产品毛利率同比增加8.33%外，其他产品毛利率均有所下滑，原因是由于总包方式占比增加和市场竞争加剧。公司期间费用率上升1.22个百分点，其中销售费用率同比小幅上升0.62个百分点至6.8%；管理费用率上升1.26个百分点至11.97%，主要是由于公司规模扩大，人员增加；财务费用率由于利息收入的增加继续维持负值。

    电企盈利增加，助力公司现金流改善：公司经营活动现金流量净额6372.86万元，扭转去年8725.31万元的净流出，同比大幅增长173.04%，主要是由于公司收入增加和回款加快使得公司现金流入的增长速度快于现金流出。投资活动现金流出2936.66万元，流出额较去年增加2180.87万元,主要是由于上半年投资加快；筹资活动现金净流出820.56万元，无太大变化。

    低氮燃烧市场步入爆发式增长时期：首先，去年两次上调电价使火电企业盈利同比均有大幅度改善，下半年降息和煤价下跌逐步释放，火电企业盈利能力将继续提升，使得火电企业有能力进行脱硝投资，也保障了公司应收账款的顺利回收；其次，政府加大脱硝的政策力度，脱硝补贴电价有望逐步上涨，脱硝行业景气度上升。低氮燃烧技术以其较低的成本将率先启动，低氮燃烧市场将进入爆发式增长时期。公司作为技术领先的低氮燃烧企业将充分受益于行业的增长。

    风险提示：脱硝市场启动慢于预期。