点评：

    一季度业绩略超预期，期待等离子低氮燃烧业务继续放量。12年一季度净利润同比增长62.04%，略超出市场的预期，盈利的增长主要来源于等离子低氮燃烧系统业务的快速增长。随着项目开工进度的大面积推进，12年将迎来订单的确认高峰，预计可以做到 60台以上。后续等离子低氮燃烧系统业务和余热利用业务仍然是公司的最大看点，期待这两项业务的继续放量。

    经营性现金流状况好转。 12 年一季度经营性现金流量净额虽仍然为负，但同比实现了一定的增长，增长幅度32.25%，主要是公司销售商品提供劳务收到的现金同比增加1.04亿元， 增长 146.21%，现金回款情况大幅好转，缓解了资金压力。另外公司一季度还收到国家政府补助 2177 万元，进一步补充了流动资金。

    中间费用率较上年同期下降，维持较好的费用控制水平。12 年

    一季度公司的管理费用率同比下降6.58个点，销售费用率同比下降 3.17 个点，继续维持缓慢下降趋势，显示了去年公司对中间费用控制的效果开始显现。未来公司的中间费用率将继续保持在较低水平。

    维持 “谨慎推荐” 评级。 我们给予 12、 13、 14 年EPS分别为 1.74元、2.33元、2.93元。以 4月 24日收盘价39.69元计算，对应2012年 PE为 23 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：等离子低氮燃烧产品的业绩贡献不达预期的风险；存在竞争对手竞争导致产品价格下降的风险。