主要观点

    1. 传统收入淡季，收入增速依然显著。

    一季度是行业的传统淡季，但公司收入和净利依然大幅增加，一方面有去年基数不高的原因，另一方面也说明今年市场形势逐渐转好。公司一季度收入的大幅增长主要来自于低氮燃烧器收入大幅增加，为全年增长奠定很好的基础。

    2. 低氮燃烧器不仅降氮，而且提高锅炉效率，公司产品市场口碑好，推测今年增速最快。

    我们一直强调，低氮燃烧器不仅可以解决 NOx 排放问题，更重要的可以通过改造燃烧器优化锅炉内部流场，从而解决锅炉结焦、燃烧效率低等问题，提高燃烧系统的稳定性、煤粉燃烧效率、以及锅炉对煤种的适用性。根据我们草根调研的结果，目前龙源技术在改造市场上口碑很好，很多有改造意向的公司都将龙源技术列为选择之一，我们推测公司低氮燃烧器的增速今年最快。

    3. 短期增长看低氮，长期发展看锅炉各种节能改造。

    公司业务已经形成锅炉节油与无油点火业务、低氮燃烧业务、锅炉余热利用业务三足鼎立的发展态势。短期看来，低氮燃烧器订单在今年有望突破百台，公司持续高速成长。长期看来，公司作为国电集团的节能平台地位较为明确，循环水及烟气的余热利用、无油电厂的推进等锅炉节能改造项目将为公司发展提供后续动力。

    盈利预测

    我们预测公司12-13年的营业收入将分别达到 14.8和 21.7 亿元，eps 分别为1.80和2.28，维持强推评级。

    风险提示

    1. 火电行业的增速放缓及带来的回款周期延长等风险。

    2. 无油电厂的推广力度。