2012年一季度净利润同比增长62.04%，基本符合预期。 2012年一季度，公司实现营业收入7347万元，同比增长80.39%；营业利润为386万元，同比增长85.94%；归属于母公司的净利润为396万元，同比增长62.04%，折合每股收益0.03元，基本符合预期。

    一季度毛利率意外下降。 2012年一季度，公司整体毛利率为30.37%，较去年同期下降14.82个百分点，较2011年四季度下降7.93个百分点。我们推测，一方面可能是由于公司收入的增长主要来自于盈利能力稍低的余热利用产品等其他产品，其次来自于低氮燃烧产品，拉低公司整体毛利率水平。另一方面，也有可能由于低氮燃烧产品市场竞争比较激烈，导致低氮燃烧产品毛利率下滑。

    期间费用合计同比增长44.42%。 由于公司规模扩大，以及加大了市场开发力度，公司销售费用、管理费用分别同比增长53.27%、44.85%。募投资金导致存款利息增加，公司财务费用同比下降58.47%。三项期间费用，合计同比增长44.42%。

    维持“增持-A”评级。 维持盈利预测，预计2012年-2014年的每股收益分别为1.86元、2.71元、3.29元，对应PE分别为21.4倍、14.7倍、12.1倍。受益于火电脱硝市场的启动，预计未来几个季度，低氮燃烧产品将快速进入业绩释放期，公司锅炉余热利用技术的推广，将进一步夯实公司盈利。我们看好公司未来的成长，由于整体估值中枢的下移，给予公司2012年25倍PE，下调目标价为46.5元，维持公司“增持-A”评级。

    风险提示：低氮改造低于预期；收入结算进度低于预期。