主要观点

    公司围绕电厂锅炉发展了三大块业务，其中低氮燃烧业务涉及“脱硝”最受市场关注 公司围绕电厂锅炉，发展了锅炉节油与无油点火业务、低氮燃烧业务、锅炉余热利用业务，其中低氮燃烧业务因涉及到“脱硝”最受市场关注。包括等离子体无油电厂、节油点火和微油点火在内的锅炉无油、节油点火业务稳步发展，是公司稳定的收入与利润来源；低氮燃烧产品营业收入较上年增长90.98%；2011年锅炉余热回收利用业务贡献了主营业务收入的33.71%。

    环保政策支持“脱硝”行业发展 根据国务院2011年8月底印发的《“十二五”节能减排综合性工作方案》，到2015年，全国氮氧化物排放总量将控制在2046.2万吨，比2010年的2273.6万吨下降10%。《方案》要求，“十二五”期间，新建燃煤机组全部安装脱硫脱硝设施，不能稳定达标排放的要进行更新改造，单机容量30万千瓦及以上燃煤机组全部加装脱硝设施。 环境保护部部长周生贤与31个省、自治区、直辖市人民政府和新疆生产建设兵团，以及华能、大唐、华电、国电、中电投、国家电网、中石油、中石化（集团）公司主要负责人正式签署“十二五”主要污染物总量减排目标责任书，仅目标责任书所列项目，“十二五”期间，全国将至少新建1184座城镇污水处理厂，日处理总能力4570万吨；4亿千瓦火电机组建设脱硝设施，以及一大批造纸、印染、钢铁、水泥等治理工程。

    低氮燃烧器集中于存量机组的前端脱硝 脱硝分为前端脱硝和后端脱硝（SCR）,公司的低氮燃烧器对应的是前端脱硝，目前的招标前端和后端也都是分开招标的。按照2011年新修订的《火电厂大气污染物排放标准》，要求氮氧化物（以NO2计）为存量锅炉小于200毫克/立方米，新增锅炉小于100 毫克/立方米，要达到规定要求，基本都需要前端后端脱硝配合使用。目前三大锅炉在新增机组上已加入了前端脱硝，所以公司的低氮燃烧器主要针对于存量机组。 公司11年确认了30多套的低氮燃烧器收入，平均每套800多万（不含税）。公司的主要竞争对手为三大锅炉，但公司在技术上具有优势，所以位于市场第一，在存量机组的前端脱硝上占有50％以上的市场份额。截至2011年底，我国火电装机容量超7亿千瓦,按每台机组30万千瓦计算,我国将有2000台以上存量机组需安装低氮燃烧器。若12年改造其中的四分之一，公司市场占有率为四分之一，也将对应125台以上的脱硝改造，即使脱硝政策推广略低于预期，12年公司低氮燃烧业务保持翻倍增长仍是大概率事件。

    余热工程 余热工程项目主要为给火电厂进行余热改造后为周围居民等用户提供供热服务，工程一年四季都可以施工，施工时间大约四五个月，公司只负责设计和施工管理，项目的大小跟供热面积有关。公司的大同项目节能效果非常明显，因集团内没有同业竞争，因此在集团内的优势明显，目前所做的项目国电集团内的较多。

    等离子点火 因新增火电装机容量同比可能将下降，所以预计公司这块的业务收入将有所下降。

    盈利预测及投资评级 预计公司12年、13年、14年的每股收益分别为1.77、2.52和2.84元，对应市盈率25.9、18.2和16.1倍，我们预计公司用于“脱硝”