报告摘要：

    2011年净利润同比增长66.0%。 2011年公司实现营业收入8.84亿元，同比增长81.34%；营业利润为1.95亿元，同比增长91.49%；归属于母公司的净利润为1.74亿元，同比增长66.0%。全面摊薄后的每股收益为1.10元，公司业绩基本符合预期。

    低氮燃烧产品和锅炉余热利用产品导致公司业绩大幅增长。 受益于火电脱硝市场的启动，2011年公司低氮燃烧产品实现收入2.47亿元，同比增长90.98%。低氮燃烧产品的毛利率为37.22%，与2010年基本持平。五大电力集团分别与环保部签订了“减排责任书”，控制NOx等污染物的排放，预计2012年、2013年将是火电机组进行低氮改造的高峰期，未来两年公司低氮燃烧产品有望保持高增长。

    2011年，公司加大了余热回收利用技术的推广力度，锅炉余热利用产品实现营业收入2.97亿元，该业务收入占比为33.58%，成为公司新的利润增长点。锅炉余热利用产品的毛利率为29.79%，较2011年中期提高了3.86个百分点。受到母公司的支持，预计公司锅炉余热利用技术将继续得到推广。

    传统等离子点火产品收入略有萎缩，毛利率维持稳定。受到火电基建速度放缓的影响，2011年公司传统的等离子点火产品实现营业收入2.75亿元，同比下降15.28%。等离子产品的毛利率为50.54%，保持平稳。公司正在大力推进无燃油电厂业务，并得到了客户的认可。无燃油电厂将成为公司等离子点火产品的新增长点，等离子产品有望保持稳定增长。 2011年微油点火产品实现营业收入5186万元，同比增长43.33%。

    期间费用率有所下降。 2011年，公司销售费用率、管理费用率分别为6.78%、9.80%，较2010年分别下降2.09个百分点、4.42个百分点，显示出公司较好的管理水平。

    维持“增持-A”评级。 预计公司2012年-2014年的每股收益分别为1.86元、2.71元、3.29元，对应PE分别为24.7倍、17.0倍、14.0倍。受益于火电脱硝市场的启动，以及公司锅炉余热利用技术的推广，预计公司未来两年将保持快速增长，维持公司“增持-A”评级。

    风险提示：低氮改造低于预期；收入结算进度低于预期