点评：

    等离子点火业务基本符合预期，在手订单饱满，未来业绩有望稳中有升。11年等离子产品实现 25998 万元，同比下降 19.2%，主要是受到新增火电装机容量增速下滑的影响，符合我们之前的预期。等离子产品毛利率提升比预期的要快，主要是因为无油电厂用等离子产品的比例提升，产品毛利率比普通燃油电厂的毛利率要高，导致毛利率上升。未来随着无油电厂范围的扩大，公司凭借等离子点火的领先地位，仍然有望保持高毛利率。等离子点火产品目前在手订单3 个亿，订单饱满，未来将保持稳中有升的态势。

    低氮燃烧业务进展慢于预期， 期待 12年低氮燃烧改造业务带来的高增长。11年等离子低氮燃烧业务实现 24726.47万元，同比大幅增长 90.98%。虽然实现了同比大幅增长，但业务进展慢于预期，主要是因为电厂的工程进度缓慢， 将很多开工计划排在12年，今年将迎来订单确认高峰。公司目前在手订单还有1 个多亿等待确认。随着项目的大面积开工，12 年有望做到 60 台以上，带来业绩的高增长。随着工程经验不断丰富，对工程成本和采购费用的不断控制，低氮燃烧业务毛利率有望回升到40%以上。

    维持 “谨慎推荐”评级。我们维持 12、13年EPS分别为 1.74元、2.33元。以3月 1日收盘价45.97元计算，对应2012年PE为 26倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：等离子低氮燃烧产品的业绩贡献不达预期的风险；火电装机容量增速下滑带来的风险；存在竞争对手竞争导致产品价格下降的风险。