年报要点：2011年公司实现营业收入8.84亿元，同比增长81.34%；归属上市公司净利润1.74亿元，同比增长66%；扣除非经常性损益后，归属上市公司股东的净利润同比增长86.38%；2011年实现每股收益1.1元。从四季度单季度来看，收入4.44亿元，同比增长98%，归属上市公司净利润1亿元，同比增长83%，四季度业绩同比和环比均大幅增长，并且管理、销售费用率分别同比下降6.55、2.49个百分点。本期拟实行高送配方案，每10股转增8股派发1元现金红利（含税），共计派发现金红利1584万元。

    低氮燃烧系统产品收入增速低于此前预期。 2011年，公司抓住火电厂氮氧化物减排市场迅猛发展的战略机遇，抢占市场先机。低氮燃烧产品营业收入2.47亿元，同比增长90.98%，但收入增速低于我们此前预期；我们预计2012 年公司低氮燃烧系统市场需求仍将快速增长，2013-2014年进入平稳增长期。毛利率方面，2011年低氮燃烧业务实现毛利率37.22%，同比上升0.15个百分点。

    锅炉余热利用产品收入高于预期。2011年新增的锅炉余热回收利用业务2.97亿元，贡献主营业务收入的33.71%；2011年锅炉余热利用产品毛利率29.79%。背靠国电集团，预计未来余热EPC项目需求将平稳释放。

    等离子产品收入下降明显。受火电基建放缓因素影响，公司等离子体产品收入较去年有所下降。2011年等离子体产品收入2.6亿元，同比下降19%，我们认为2012年还将持续下降，2013-2014年收入预计将保持平稳。2011 年等离子产品毛利率53.39%，同比上升5.8个百分点。

    估值与盈利预测

    我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.60、2.11和2.66元，给予公司2012年28倍市盈率，目标价44.8元，“持有”评级。

    风险提示

    若余热回收利用项目占比较大，公司整体毛利率可能下降。