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龙源技术(300105)机构评级研报股票分析报告

 
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龙源技术(300105)年报点评:低氮燃烧、余热回收支撑业绩高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2012-03-02  查股网机构评级研报

业绩符合预期:

    2011年实现收入 8.8亿元,同比增长 81%,净利 1.74亿元,同比增长 66%,合 EPS1.10元。其中四季度实现收入 4.4亿元,净利润 1.0 亿元,合 EPS0.64 元。2011 年利润分配预案:每 10 股派发股利 1元,资本公积金每 10股转增8股。

    正面:

    低氮燃烧系统贡献收入同比大增 91%。得益于去年年中出台的火电厂氮氧化物排放“最严格”标准要求,火电厂脱硝需求出现爆发式增长,下半年低氮收入较上半年环比增 77%;我们预计在各省以及主要发电集团和环保部签订减排责任状之后, 12年公司低氮设备将有望结算60台以上, 对应贡献收入同比增140%以上。

    微油点火系统毛利率由 28%大幅上升至 40%。主要源自公司通过研发提高了微油点火技术的适用性,较高的产品附加值带来盈利水平的大幅提升,也反映公司在技术研发方面的较强实力。

    负面:

    公司传统业务——等离子体点火设备营收出现下滑。 等离子体点火设备市场主要为新建火电机组, 2011年受到火电基建投资同比下滑 20%的影响,相关业务出现同步回落。 年度经营性现金流首次为负。主要源于 2011 年四季度确认的收入占到全年一半,而设备款或项目款回收一般在收入确认之后的3-6个月,即回款较收入确认有一个季度以上的时差。

    发展趋势:

    低氮设备、余热回收将成公司未来 2 年重要业绩增长点。1)脱硝市场的发展初期,低氮业务弹性十足。我们预计低氮设备订单每增加 10台,即增厚 EPS0.15 元。2)目前公司在谈余热回收项目众多,预计今明两年余热确认收入占比占总收入 40%以上。

    估值与建议:

    维持“推荐” 。我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力和长期成长性。上调盈利预测:预计公司 2012、13 年净利润分别为 2.8亿、 4.2亿, 对应 EPS1.75元和 2.66元。 当前股价对应 2012、13年市盈率分别为 26x、17x。

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