业绩符合预期：

    2011年实现收入 8.8亿元，同比增长 81%，净利 1.74亿元，同比增长 66%，合 EPS1.10元。其中四季度实现收入 4.4亿元，净利润 1.0 亿元，合 EPS0.64 元。2011 年利润分配预案：每 10 股派发股利 1元，资本公积金每 10股转增8股。

    正面：

    低氮燃烧系统贡献收入同比大增 91%。得益于去年年中出台的火电厂氮氧化物排放“最严格”标准要求，火电厂脱硝需求出现爆发式增长，下半年低氮收入较上半年环比增 77%；我们预计在各省以及主要发电集团和环保部签订减排责任状之后， 12年公司低氮设备将有望结算60台以上， 对应贡献收入同比增140%以上。

    微油点火系统毛利率由 28%大幅上升至 40%。主要源自公司通过研发提高了微油点火技术的适用性，较高的产品附加值带来盈利水平的大幅提升，也反映公司在技术研发方面的较强实力。

    负面：

    公司传统业务——等离子体点火设备营收出现下滑。 等离子体点火设备市场主要为新建火电机组， 2011年受到火电基建投资同比下滑 20%的影响，相关业务出现同步回落。 年度经营性现金流首次为负。主要源于 2011 年四季度确认的收入占到全年一半，而设备款或项目款回收一般在收入确认之后的3-6个月，即回款较收入确认有一个季度以上的时差。

    发展趋势：

    低氮设备、余热回收将成公司未来 2 年重要业绩增长点。1）脱硝市场的发展初期，低氮业务弹性十足。我们预计低氮设备订单每增加 10台，即增厚 EPS0.15 元。2）目前公司在谈余热回收项目众多，预计今明两年余热确认收入占比占总收入 40%以上。

    估值与建议：

    维持“推荐” 。我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力和长期成长性。上调盈利预测：预计公司 2012、13 年净利润分别为 2.8亿、 4.2亿， 对应 EPS1.75元和 2.66元。 当前股价对应 2012、13年市盈率分别为 26x、17x。