点评：

    目前的电价补贴政策不足以支撑电厂脱硝设施建设，电价加价政策预期增强。报告中的数据显示，重点调研省份已投运脱硝机组容量占燃煤机组装机容量的16.15%，平均脱硝效率70%，与环保部的氮氧化物减排要求差距较远。新建脱硝机组的单位总成本约为1.13分/kwh，老机组改造的单位总成本约为1.33分/kwh，而前期公布的电价补贴政策只有0.8分/kwh，差距较大。所以目前电厂脱硝成本较高，电厂积极性不高。“十二五”期间，如果要实现氮氧化物减排10%的目标，最可能的政策方案是针对不同机组的脱硝成本进行不同的电价补贴，缓解发电企业的资金困境。

    公司的等离子低氮燃烧系统脱硝效率高，同时可降低脱硝成本。从调研报告反映的情况看，多数机组采取后端脱硝（SCR）或SCR+低氮燃烧系统的脱硝工艺，但SCR的成本较高，建设成本约100-150元/kw，运营成本0.6分/kwh，脱硝效率较高；低氮燃烧系统的建设成本50元/kw左右，零运营成本，脱硝效率较低。低氮燃烧器的成本优势非常明显，而公司的等离子低氮燃烧系统较传统低氮燃烧器的脱硝效率更高，结合了传统低氮燃烧器和SCR的优点，在国电旗下的火电机组应用较为广泛。

    维持 “谨慎推荐”评级。鉴于宏观经济形势下行的担忧，我们略微调低12、13年的盈利预测，预计11、12、13年EPS分别为1.1元、1.74元和2.33元。以2月13日收盘价42.96元计算，对应2012年PE为24倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：等离子低氮燃烧产品的业绩贡献不达预期的风险；存在竞争对手进入的风险。