报告关键点：

    2011年净利润同比增长65.19%，公司业绩的增长主要来自于低氮燃烧产品和锅炉余热利用项目

    2012年一季度低氮燃烧器订单有望超预期，看好公司未来两年成长，维持“增持-A”评级

    报告摘要：

    2011年业绩同比增长65.91%。 公司公告2011年业绩快报，2011年公司实现营业收入8.84亿元，同比增长81.34%；营业利润为1.94亿元，同比增长90.44%；归属于母公司的净利润为1.74亿元，同比增长65.91%，全面摊薄后的每股收益为1.10元，基本符合预期。

    一季度低氮燃烧器订单仍有望超预期。 公司收入的大幅增长，主要来自于低氮燃烧产品和锅炉余热利用项目。我们预计火电脱硝市场将在2012年、2013年快速启动，在脱硝电价为0.008元/千瓦时的背景下，具有明显经济效益的低氮燃烧器将得到普遍应用。火电脱硝的市场空间主要来自于存量机组的改造，预计在一季度火电厂常规检修期，大量机组会陆续开始低氮燃烧器的改造。公司一季度低氮燃烧器订单有望超预期增长。

    此外，公司于2011年新签余热回收利用项目进展顺利，并陆续在2011年四季度开始结算。在母公司的支持下，公司余热回收利用项目，有望继续得到推广。

    维持“增持-A”评级。 预计2011年-2013年的每股收益分别为1.10元、1.86元、2.76元，对应PE分别为40.8倍、24.1倍、16.2倍。受益于火电脱硝市场启动，预计公司未来两年将保持快速增长，维持公司“增持-A”评级。

    风险提示：余热回收利用项目的毛利率较等离子体点火设备、低氮燃烧产品低，若余热回收利用项目占比较大，公司整体毛利率可能下降。