点评：

    四季度迎来业绩高峰，但增速有所放缓。公司前三季度收入同比增长67.4%，其中等离子体无油、节油点火业务发展平稳，主要系低氮燃烧业务和余热利用业务对收入的贡献增加所致。对于公司来源，三季度是销售淡季，低氮燃烧和余热利用业务的部分订单没能确认收入，四季度有望迎来业绩高峰。由于低氮燃烧市场的日趋激烈，预计低氮燃烧业务增速有所放缓，预计2011年全业务净利润增速在30%左右。

    坚定看好低氮燃烧业务和余热利用业务的业绩爆发。公司的等离子低氮燃烧技术具有较传统低氮燃烧器的脱硝效率更高、大幅节省后端脱硝的成本、节油经济且防结焦结渣等显著优点，有望大幅占领低氮燃烧改造市场；随着国电集团内部电厂低温余热改造市场的启动，预计公司未来低温余热业务也将处于快速增长阶段。

    毛利率呈现下降趋势，预计未来仍然会呈缓慢下降。公司前三季度毛利率实现40.16%，同比下降7.42个点。主要原因是公司开展的余热利用的毛利率较低拖累所致。随着余热利用业务的不断开展，毛利率仍会下降，预计2011年毛利率在42.3%左右。

    期间费用增长较快、预计未来呈缓慢下降趋势。公司前三季度管理费用和销售费用增长较快，同期分别增长44.06%和43.33%，主要是公司加大市场营销和售后服务力度、增加管理人员以及合并上海银锅所致，这种状况预计到2012年后会改善。我们预计公司11年全年销售费用率在8.9%左右，管理费用率在14.3%左右。

    给予“谨慎推荐”评级。三季度是公司销售的淡季，四季度有望迎来业绩爆发的高峰期，可以逢低布局。预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.86元、1.31元和1.87元。从当前公司估值水平来看，按10月23日收盘价计算，对应2012年的动态PE为37倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示：低氮燃烧业务和余热利用业务不达预期的风险；募投资金项目进展不达预期的风险；