投资要点

    　　业绩增长符合我们的预期。2016 年前三季度，公司实现营业收入167.95亿元，同比增长100.54%；实现归属上市公司股东净利润4.93 亿元，同比增长30.75%，扣非后净利润4.71 亿元，同比增长79.00%。收入增长发展势头良好，净利润表现符合我们之前的预期。

    　　终端销售持续放量，用户规模快速成长。公司的终端销售持续快速增长，截至2016 年9 月30 日，乐视超级电视三年累计销售达到约850 万台，成功完成前三季销售目标。受益于优质内容和终端产品的热销，公司用户规模快速增长，公司全网日均UV 约7040 万，峰值达到1 亿；日均VV约3.9 亿，峰值达到4.8 亿。随着智能终端的热销，用户规模的增长为公司带来大量流量变现。根据VideoMetrix 统计，乐视视频网站各项排名稳居行业第一/第二位。

    　　版权储备实力雄厚，内容优势进一步巩固。公司大力发展自制剧、自制综艺和体育产业。《亲爱的翻译官》、《好先生》，以及乐视体育版权等均助力公司持续扩大内容优势。2016 年6 月，公司发布重大资产重组方案，拟收购乐视影业100%股权。乐视影业储备大量优质IP 和影视项目，2016年的影片《盗墓笔记》和《爵迹》分别获得10 亿和3.8 亿票房，张艺谋执导的魔幻巨制《长城》将在2016 年12 月上映。我们认为，本次乐视影业注入上市公司主体，进一步巩固了公司在内容储备方面的优势。

    　　定增落地增添资金储备，生态布局已然成型。7 月28 日，公司发布披露定增发行情况报告书，募集资金近48 亿元，用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研发项目和品牌营销体系建设项目。本次定增方案的完成将为公司储备资金粮草，助力公司 “平台+内容+终端+应用”的生态战略。8 月，公司与CIBN 合作获得批准，强化了乐视大屏生态布局。10月，乐视超级汽车LeSEE 发布。我们认为公司的一系列布局标志着全产业链的生态布局已经初步成型。

    　　风险提示。终端销售业绩不及预期；乐视影业业绩对赌不达预期；视频、智能电视行业竞争加剧风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑公司乐视影业有望下半年并表所带来的业绩增厚，电视及手机销售的持续提速所带来的终端、广告、付费三方面的业绩贡献，我们维持公司2016-18 备考EPS 预测为0.49/0.87/1.43 元，当前价45.33 元，对应2016-18 年PE 为97/54/33 倍。考虑公司“平台+内容+终端+应用”的闭环生态圈不断完善，资金粮草到位进一步助力生态跃升，我们维持“买入”评级，建议投资者综合积极把握公司价值。