投资要点

    　　 业绩增长符合我们的预期。2016 年上半年，公司实现营业收入100.6 亿元，同比增长125.6%；实现归属上市公司股东净利润2.8 亿元，同比增长11.6%，每股EPS 为0.15 元/股；扣非后净利润2.67 亿元，同比增长54.6%。收入增长发展势头良好，净利润表现符合我们之前的预期。

    　　 终端销售快速增长，广告营收增长良好。报告期内，公司的终端销售持续快速增长，终端收入达到51.3 亿元，同比增长171.13%。截至2016 年上半年，乐视超级电视三年累计销售达到约700 万台，成功完成上半年销售目标。公司智能终端产品的热销，使得超级电视和超级手机成为视频服务重要的流量入口。乐视网流量同样获得快速成长，日均UV 超过8000万，峰值接近2.3 亿。根据VideoMetrix 统计，乐视视频网站排名稳居行业第一/第二位。终端存量增长及流量放量带动广告增长。报告期内，广告相关收入达15.6 亿元，同比增长50.84%。

    　　 注入顶级影视资产，不断强化内容储备。公司大力发展自制剧、自制综艺和体育产业。报告期内，《芈月传》、《太子妃升职记》、《亲爱的翻译官》、《好先生》，以及乐视体育独家版权赛事直播等均助力公司持续扩大内容优势。报告期内，公司发布重大资产重组方案，拟收购乐视影业100%股权。乐视影业是国内一线的电影公司，2015 年票房总额为22.74 亿元。

    　　乐视影业储备大量优质IP 和影视项目，2016 年上映的影片包括《盗墓笔记》、《爵迹》等。我们认为，本次乐视影业注入上市公司主体，强化了乐视网的影视内容资源，进一步巩固了公司在内容储备方面的优势。

    　　 定增落地储备资金粮草，生态布局业已成型。7 月28 日，公司发布披露定增发行情况报告书，募集资金近48 亿元，用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研发项目和品牌营销体系建设项目。本次定增方案的完成将为公司储备资金粮草，助力公司生态建设。公司制定了“平台+内容+终端+应用”的生态战略。报告期内，公司通过收购酷派和TCL 的股权，完善智能手机和智能电视等硬件领域的布局；与易到用车合作建设汽车生态。我们认为公司的一系列布局标志着“平台+内容+终端+应用”的生态战略更加完整，全产业链的生态布局已经初步成型。

    　　 风险提示。终端销售业绩不及预期；乐视影业业绩对赌不达预期；视频、智能电视行业竞争加剧风险。

    　　 盈利预测、估值及投资评级。考虑公司乐视影业有望下半年并表所带来的业绩增厚，电视及手机销售的持续提速所带来的终端、广告、付费三方面的业绩贡献，我们预计公司2016-2018 备考EPS 为0.49/0.87/1.43 元（最新股本摊薄后，原预测0.48/0.86/1.50 元），当前价47.23 元，对应2016-2018 年PE 为97/54/33 倍。考虑公司“平台+内容+终端+应用”的闭环生态圈不断完善，资金粮草到位进一步助力生态跃升，我们维持“买入”评级，建议投资者综合积极把握公司价值