事项：

    　　5 月6 日晚，乐视网公告收购预案拟发行股份及支付现金购买乐视影业100%股权，同时募集配套资金不超过50 亿元，对此我们点评如下：

    　　评论：

    　　优质影视资产注入上市公司主体，增厚乐视网盈利根据公告，乐视网本次拟收购乐视影业100%，交易对价初步确定为98 亿元。其中，现金和股份支付的比例分别为69.6%和30.4%。乐视网将向乐视控股等44 名乐视影业法人及自然人股东支付，其中各股东支付的股份和现金对价比例不尽相同。本次收购乐视影业股份支付股价初步拟定为41.37 元/股，本次收购乐视影业发行股份的数量为164,870,163 股。

    　　此外，公司还拟募集配套资金不超过50 亿元，发行价格及发行数量将根据创业板相应规定以询价方式确定。本次募集配套资金在扣除相关中介机构费用后用于支付本次交易现金对价、补充上市公司流动资金、标的公司投拍电影和生态自制剧、标的公司IP（原创版权资源）库建设项目。

    　　本次收购及募集配套资金完成后，若假设募集配套资金发行的股份数量94,625,283 股（配套资金发行股价52.84 元/股），并进一步考虑本公司2015 年非公开发行股票事项的情况下（按照非公开发行股份的上限1.55 亿股测算），公司当前实际控制人贾跃亭将直接和通过乐视控股间接持有的乐视网股份的34%，依然为乐视网第一大股东。

    　　本次收购，乐视影业补偿义务人承诺标的公司于2016 年度、2017 年度、2018 年度归属于母公司扣除非经常损益后的净利润不低于5.2 亿元、7.3 亿元、10.4 亿元。交易对价先归于2016 年预测利润PE 为19 倍，略高于当前的一般并购架构。若乐视影业任意会计年度未实现承诺净利润，补偿义务人将对净利润与承诺额这件的差额以股份或现金方式进行补偿。

    　　我们认为，乐视影业的注入将有助于乐视网上市公司主体资产结构和业务组成的进一步优化。是公司在构筑生态闭环、盘活旗下资产中的重大部署。不仅有助于上市公司增厚业绩表现、夯实核心业务，提升会员价值，后续的品牌加成和协同效应也有望逐步展现。

    　　乐视影业为国内一线的电影投资发行公司

    　　乐视影业成立于2011 年12 月，以电影发行业务为起点，逐步完成包括电影制片、宣传发行、版权运营及商务开发等业务的完善产业链布局，成为行业领先的民营电影公司。

    　　根据公司公告披露，乐视影业2014 年、2015 年营业收入分别为7.65 亿元和11.45 亿元。实现扣非归母净利润0.64 亿元和1.36 亿元，同比增长近113%。

    　　乐视影业发行及投资的影片定位于精准的观众人群，依托自身积累的大数据及乐视网多终端的生态优势在投资、制作和宣发等各个环节实现互联网化，并积极进行全球化布局。在特有商业模式的支持下，乐视影业参与投资和发行的影片获得了良好的市场反馈和票房成绩。

    　　包括：《小时代》、《熊出没》、《九层妖塔》等脍炙人口的影片，其中《小时代》保持了中国系列电影的票房纪录，票房总额达到17.93 亿元，《熊出没》保持中国动画系列电影的票房纪录，票房总额达到8.31 亿元。

    　　2013-2015 年及2016 年截至预案签署日，乐视影业参与并上映的影片分别为9 部、11部、12 部、3 部，累计实现票房57.44 亿元；其中票房过亿的国内影片共有16 部。

    　　同时乐视影业在2016 年储备了大量的影视项目和优质IP（包括《狼图腾》、《红色皇后》、《樱花之夏》等26 个优质IP 版权），预计2016 年将有10 部乐视投资或发行的影视项目，为公司整体的业绩带来坚实的保证，

    　　根据公司提供的数据，乐视影业票房规模从2012 年的2.76 亿元增长到2015 年的22.74亿元，年复合增长率高达101.97%。占国内票房的比重也从2012 年的1.6%提升到2015 年的5.2%，已跻身国内一线的电影制作、投资及发行公司。

    　　优质内容资产注入，乐视网“平台+内容+终端+应用”协同效应不断放大乐视网自上市之日起，不断践行“平台+内容+终端+应用”的生态战略。在平台端以电视、PC 和手机端的互动平台为核心为用户提供优质的内容服务，在内容端拥有国内最完整的正版影视剧版权及国内一线的影视剧制作公司花儿影视，在终端方面包括控股的乐视移动和乐视致新提供最为优质的互联网电视、智能手机终端，在应用层面，通过开放的生态系统提供近不断丰富的基于不同终端的生态应用。我们认为，本次乐视影业注入上市公司主体，进一步强化了乐视网在电影内容方面内容优势，近一步提升了内部包括营销协同、版权协同、内容协同等在内的协同优势，在长期来看将进一步提升公司的内在价值和成长空间。

    　　风险因素：

    　　业绩及盈利不达预期、资产负债率过高导致的现金流压力、乐视影业业绩对赌不达预期导致的潜在商誉减记、视频行业及智能电视行业竞争加剧。

    　　投资建议：

    　　考虑到公司一季度业绩同比快速增长，智能电视销售量持续上涨以及综合考虑负债所带来的对于公司短期利润的影响。我们调整公司2016-2018 基本EPS 为0.48/0.86/1.50 元的预测（原2016/17 年预测0.55/0.76 元），当前价58.77 元，对应2016-2018 年PE 为124/68/39倍。考虑公司“平台+内容+终端+应用”的闭环生态圈不断完善，我们维持“买入”评级，建议投资者综合积极把握公司价值。