事项:

    9 月23 日,乐视网发布公告称,公司拟发布第三期股权激励计划,向共计360 名激励对象授予合计1856 万份股票期权。同日,公司还公告称,经中国证监会发行审核委员会审核,公司非公开发行股票申请获得无条件通过。对此,我们点评如下:

    评论:

    激活团队,储备资金,生态战略快速推进

    根据公告,公司拟向包括中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员在内的共计360 名激励对象,授予合计1856 万份股票期权,约占公司总股本的1%,授予价格为38.84 元/股,对应总价值约7.2 亿元。

    该激励计划有效期自股票期权授权之日起计算,最长不超过5 年,分4 期行权,行权比例依次为20%、20%、30%、30%。行权对应业绩目标为:以2014 年为基数,公司2015年至2018 年净利润增长率分别不低于25%、50%、75%和100%。

    同日,公司还公告称,中国证监会发行审核委员会于9 月23 日对公司非公开发行股票申请进行了审核,申请获得无条件通过。根据最新方案,公司拟向不超过5 名特定对象,发行不超过1.55 亿股,募集资金不超过48 亿元用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研发项目和品牌营销体系建设项目。

    我们认为,第三期员工持股计划的推出和公司定增方案的顺利过会,将有助于乐视生态战略建设的快速展开。前者是公司进一步完善内部治理中的重要进展,有助于激发公司核心团队的凝聚力和创造力;后者将为下一步的战略推进储备资金,扩张业务规模、巩固竞争优势,为乐视生态的顺利打造保驾护航。我们认为,公司将以此为起点坚定推行自身的“平台+内容+终端+应用”生态圈布局,开启价值成长的新起点。

    终端销售快速放量,模式创新实现价值提升

    乐视网采取目前业内具有创新性的“垂直整合”商业模式,目前已构建较为完整的大视频生态,形成了结合互联网广告、用户增值、内容产业以及电子商务的综合型商业模式结构。在刚刚结束的“919 乐迷节”中,乐视官方数据显示,截至9 月19 日24 点,乐视全生态总销售额突破17 亿元,其中超级电视总销量突破35.5 万台,超级手机总销量突破57.2万部,智能硬件总销量突破110 万件。创电商行业电视单日单品牌销量、销售额、旗舰手机单日单品牌销量、销售额记录。随着近期公司智能电视新品的发布,预计全年有望实现300万台的销售目标。内容方面,公司立足版权库优势,大力发展自制剧和体育产业。9 月22日,乐视体育在香港召开香港英超独家版权记者会,正式宣布乐视体育获得2016-2019 年三个赛季香港地区的英超独家转播权。丰富的内容储备将为公司下一步的用户价值挖掘奠定坚实的基础。

    我们预判,公司外延收购步伐仍将加快,同时积极展开与各行业龙头公司的合作。在资本助力之下,公司有望实现跨越式发展,全面提升“平台+内容+终端+应用”的生态圈价值。风险因素:

    TV 业务业绩不确定性;监管政策风险;现金流压力;版权价格波动。

    投资建议:

    鉴于公司目前用户数量快速增长、市场份额有序提升,公司以互联网思维为出发点的商业模式价值持续展现, 我们预计公司业绩增速有望从2015 年开始加速提升,维持其2015-2017 年EPS 为0.41/0.55/0.76 元的预测。当前价38.84 元,对应2015-2017 年PE为94/70/51 倍。鉴于其生态圈战略的良性发展,我们维持其“买入”评级。我们建议投资者综合考虑收入良性与高速增长,在商业模式优先前提下,积极把握公司的价值演绎。