事项:

    8月31日,乐视公告发布《非公开发行A股股票预案修订稿》,对此我们的点评如下:

    评论:

    调整预案有望加速定增方案落地

    根据公司公告,本次增发预案修订后,本次非公开发行A股股票数量由不超过20,000万股调整为不超过15,500万股;本次非公开发行募集资金总额由不超过750,896.00万元调减为不超过480,000.00万元,对应拟发行价格由37.5元调整为31元。

    我们认为,本次调整预案金额有望加快推进增发的落地,资金的及时到位对于公司战略意义更加重大,未来公司还将通过多样化融资渠道进一步丰富资金贮备。同时我们看到,31元拟发行价格反映公司当前价值被低估,方案的推进有望重启公司价值上升空间。募资项目进一步提升乐视内容与服务质量.

    我们认为,视频资源库的投入有望进一步增强乐视在内容方面的实力,提升终端销售规模;云平台的投入将加强公司数据分析,客户需求反应,广告投放等运营能力;而品牌建设项目将助力提升乐视的品牌形象与价值,近一步提升乐视各项业务和服务的质量。不断完善“平台+内容+终端+应用”生态圈布局

    乐视网采取目前业内具有创新性的“垂直整合”的商业模式,目前已构建较为完整的大视频生态,形成了结合互联网广告、用户增值、内容产业以及电子商务的综合型商业模式结构。乐视TV销量2014年突破150万台,2015年有望达到300万台,保有量超500万台。内容方面,公司不断扩大内容购买,大力发展自制剧和体育产业,强化内容优势。我们认为,公司的增发将有助于乐视快速构筑行业竞争优势,全面提升“平台+内容+终端+应用”的生态圈价值。

    风险因素:

    终端销售业绩不及预期;现金流风险;视频、智能电视行业和手机行业竞争加剧风险。

    投资建议:

    考虑公司下半年电视及手机销售提速,广告有望持续增长,第一批大规模智能终端付费用户将在2015年下半年的首次续费,提高付费业务利润贡献,我们维持公司2015-2017年摊薄后EPS为0.41/0.55/0.76元的预测,当前价33.83元,对应2015-2017年PE为83/62/45倍。考虑公司融资方案的稳步推进,以及定增底价反映当前公司价值低估,我们维持“买入”评级,建议投资者综合积极把握公司价值。