投资要点

    业绩增长符合预期。报告期内,公司实现营业收入44.6亿元,同比增长51.79%。归属于上市公司股东的利润2.54亿元,同比增长67.7%。归属于上市公司股东扣除非经常损益为1.73亿元同比增长21.07%。基本每股收益0.14元,净利润增长符合前期。下半年随着硬件销售爆发,用户续费期的到来,业绩有望加速。

    核心指标保持强势,广告持续爆发式增长:报告期内,公司精耕内容,各项关键指标不断提升,乐视网日均UV达到5300万,峰值时接近7700万,视频点播量2.8亿,峰值时达到3.5亿。、根据VideoMetrix统计,乐视网在播放时长、UV及覆盖人数上均进入行业前3,行业地位持续提升带动广告及付费业务增长。报告期内公司实现广告收入10.3亿元,同比增长49.96%,实现付费业务收入10.7亿元同比增长65.13,高于行业平均水平。

    持续布局终端入口,下半年终端销售有望加速。报告期内,含销量(含订单)约100万台,终端业务收入18.9亿元,智能电视累计销售已超过250万台。我们认为,受益于下半年产能释放,公司全年有望完成300万台智能电视销售目标。同时,乐视在移动端硬件销售快速增长。根据最新公布数据,乐视手机销量截止8月11日已经突破100万台,我们认为,乐视手机全年销售预计将达300万台。乐视通过电视、手机等智能终端不断抢占娱乐入口,夯实多屏联动。

    加速推进“平台+内容+终端+应用”生态圈战略,报告期内,公司加大版权内容投入,完善云平台,促进智能终端销售,丰富智能终端应用。同时在上市公司主体外,乐视体育取得一系列重要进展,拿下诸如欧冠等国内外顶级联赛转播权,与上市公司协同不断增强。乐视亦夯实内部管理能力延揽一系列顶级高管,内外并举,共同推进“平台+内容+终端+应用”生态圈战略。

    风险提示。终端销售业绩不及预期;现金流风险;视频、智能电视行业和手机行业竞争加剧风险。

    盈利预测及估值。考虑公司下半年乐视影业注入预期,电视及手机销售提速所带来的广告和付费业务利润贡献、以及第一批智能终端付费用户将在2015年下半年的首次续费。我们维持公司2015-2017年摊薄后EPS预测为0.41/0.55/0.76元,对应2015-2017年PE为83/62/45倍。考虑公司稳步推进垂直一体化业务,我们维持“买入”评级,建议投资者综合评估财务运营指标与商业模式的落地进程,积极把握公司价值。