事件：

    乐视网日前发布了2011年年报，公司全年共实现营业总收入5.99亿元，同比大幅增长151.22%；实现归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增长87.05%，基本每股收益为0.60元。

    点评：

    1.业绩超出预期，收入快速增长。报告期内，公司基础服务及增值服务收入分别同比增长了206.33%以及42.67%。具体来看，版权分销依旧是拉动公司业绩快速增长的核心动力。截止11年底公司已累计支付近1.5亿的版权费用，目前，公司拥有超过4000 部的电影版权，超过7万集的电视剧版权，已建立起国内最大的互联网影视版权库，配合高效的版权分销手段，使得公司该项业务大幅增长572%。同时，公司新兴的超清视频业务也随着乐视超清机的推出实现了爆发式增长，同比增幅达到了686%。此外，不断提升的品牌知名度使得公司的广告价值迅速体现，广告客户逐年递增，相应的广告收入也是增长了近70个百分点。

    2.“合法版权+用户培育+平台增值”三位一体打造核心竞争力。公司自成立以来坚持走正版经营路线，丰富的版权内容资源是公司开展付费及分销业务的重要前提，也是吸引客户投放广告的主要动力。在版权合法的基础上，公司通过差异化的内容资源向用户提供有偿视频服务，目前已培育超过70万的月活跃付费用户，为公司付费业务的增长打下坚实基础。公司同时注重对平台增值价值的挖掘，稳定的用户资源，强大的传播效应，使得公司视频平台的广告价值日益凸显，广告收入持续提升。

    未来，分销，付费和广告等多元化的盈利模式将支撑公司业绩稳定增长。

    3.视频行业持续升温利好公司长期发展。截至2011年12月，我国网民规模突破5 亿，普及率达38.3%。其中，网络视频用户规模超3.25亿，同比增加14.6%，使用率提升至63.4%。据艾瑞预测，2012年我国网络视频用户覆盖率将达到85.7%。不断提高的网络视频用户覆盖率证明了未来互联网的发展趋势，为视频服务商提供了良好的发展机遇。

    4.给予公司“短期_中性，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.97元，1.36元，1.87元。对应的动态市盈率分别为43倍，31倍和22倍。我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。