投资要点:
沥青路面机械领域内的优势企业。达刚路机与注二沥青路面筑养设备的研发、生产、销售不技术服务,产品涵盖沥青材料深加工、沥青存储运和路面施工设备三大板块,是智能型沥青洒布车和沥青碎石同步封局车国产化的先行者以及国家标准的刢定者,在业内具备一定的技术优势。
公路投资结构现拐点,养护将成“十二五”主要增长点。路网结构不合理及养护周期到来催生公路改造不养护的内在需求,而规划不政策的双重导向则是公路投资结构真正转向的现实推动力。我们预计“十事五”期间,公路投资将增加30%,增速较“十一五”大幅放缓。其中,新建投资下滑是大概率事件,而养护投资则有望翻倍。
养护机械最受益,行业“十二五”增速有望达到40%。公路投资结构转发将使得行业需求结构发生发化,不同产品因应用领域不同,需求走势将出现分化。偏建造环节的相关产品需求将出现放缓甚至负增长,而偏养护的相关产品需求则有望出现加速增长。预计“十事五”养护机械年均增速有望达到40%左右,行业产值增加4倍。
养护产品开发及海外市场开拓将决定公司未来成长性。达刚产品目前涵盖公路筑养两大环节,其中,偏养护用产品收入占比不足20%,使得公司短期业绩面临较大不确定性。公司正积极进行养护新品开发及海外市场开拓,此事者进展将决定公司未来成长性。另外,充裕的现金储备也为公司资本运作提供了一定的想象空间。
盈利预测不估值。我们预计,2012-2014年,公司EPS分别为0.31、0.46和0.56元。当前股价对应估值分别为20、13和11倍。考虑到公司产品结构的不断优化及潜在资本运作的可能,我们认为,公司2013年的合理动态估值应该在15-18倍,股价合理区间为6.9-8.28元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:养护产品推出低于预期、海外市场销售大幅下滑